策略专题报告：本轮“慢牛”行情将如何演绎？基本特点与应对策略-251007-华西证券.pdfVIP

证券研究报告|策略专题报告

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2025年10月7日

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本轮“慢牛”行情将如何演绎？基本特点与应对策略

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策略专题报告

分析师

分析师：李立峰

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投资要点:邮箱：lilf@

SACNO：S1120520090003

一、过去几轮牛市行情的特征与经验

联系电话：

1）资产叙事的变化：随着GDP增速中枢的下移，A股牛市的叙事

分析师：冯逸华

逻辑逐渐从总量视角转向产业视角，产业层面的“贝塔效应”从

邮箱：fengyh@

2012年后开始增强。但新一轮产业变化孕育的牛市行情有赖于前SACNO：S1120523070007

期宏观风险的解除，行情最终要走长走远往往需要“经济温和增联系电话：

长+产业高景气”的基本面组合支撑。

相关研究

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2）关于流动性：宏观层面流动性与A股的对应关系并不直接，

关键在于是否带动风险偏好改善，通常楼市、股市的反弹拐点通1.【华西策略】A股、港股暂时的折返，慢牛即是

常先于M1-M2拐点出现，M1-M2的反弹则领先企业盈利、物价反长牛-策略周报0928

弹，体现了预期改善到自我实现的过程。而微观层面的流动性直2025-09-28

接衡量股市边际资金的变化，也是影响行情快慢的主要因素之2.【华西策略】A股投资者结构全景图深度剖析

一。顺序上，各类资金通常以“中长期资金筑底→杠杆资金入市(2025Q2)

2025-09-16

→交易型与配置型资金活跃→居民通过基金申购、开户入市”的

3.【华西策略】站上十年新起点，A股步入“慢

顺序推动一轮行情上涨，根据历史经验，居民配置股市一般在牛

牛”新周期

市启动后的第12-16个月，新发基金和新增开户数先后放量，配2025-08-20

置过程持续8-24个月不等，因资金流入速度而有差异。

3）板块涨跌差异：牛市启动阶段往往体现为风险偏好改善的普涨

修复行情，大盘涨幅和板块涨幅差异不大；主升阶段，主线板块

和个股在产业高景气和资金聚集效应下强者恒强，板块和个股之