【国海-2025研报】AH溢价跌破位，港股在交易什么？：策略专题报告.pdfVIP

证券研究报告

2025年10月12日

AH溢价跌破位，港股在交易什么？

——策略专题报告

胡国鹏(分析师)袁稻雨(分析师)袁野(分析师)

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核心提要

本篇报告解决了以下核心问题：1、恒生AH溢价指数影响因素的变化；2、恒生AH溢价指数走势判断；3、港股哪些行业相较A

股仍有溢价？

uAH之间存在价格差异的原因：市场机制、流动性差异、投资者结构、套利机制缺失以及红利税。

uAH溢价指数本身的不合理性：并不能有效反映AH价格差异，成分股覆盖率不高，行业结构差异较大。

uAH溢价指数下降的合理性：港股成分股成长性提高、南向资金大幅流入、投资者结构A股化、两地联动加深。

uAH溢价指数和港股展望：将继续沿3YMA-3σ震荡下行，港股高成长行业相较A股溢价空间趋于消失。

u风险提示：历史数据仅供参考；样本代表性不足的风险；数据处理统计方法可能存在误差；基于主观认知划分产生的偏差；

国内国际市场不可简单对比；金融市场的系统性风险。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2

pAH溢价本身的不合理性

目录pAH溢价下降的合理性

pAH溢价和港股展望

p风险提示

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3

AH溢价产生的原因

流动性差异投资者结构

港股市场流动性相对较低02港股以机构投资者为主，定价

03

更理性审慎；A股个人投资者

占比高，更易受情绪驱动

AH溢价“安全线”：

市场机制011/(1-20%)125%04套利机制缺失

港股卖空机制更成熟，有助A股和港股不能自由兑换，

于抑制过高估值无法通过套利行为快速消除

价差

05

红利税

内地投资者通过港股通投资

港股，需缴纳20%的红利税

资料来源：财联社、智通财经、CoinGlass