【财通-2025研报】高频｜内需待提振，外需有隐忧.pdfVIP

高频｜内需待提振，外需有隐忧

证券研究报告固收定期报告/2025.10.11

核心观点

分析师孙彬彬❖本周主要关注点：（1）中美航运摩擦升级，SCFI开始触底反弹，特朗普发

SAC证书编号：S0160525020001文称将对华加征100%关税，引发新一轮关税冲击，长期看中美竞合大趋势

sunbb@

不变，短期或仍存在TACO。（2）地产销售偏弱，京沪深新政提振效果递减，

分析师隋修平依旧呈现出“核心区产品力强改善盘+大折扣刚需盘热销”的态势。（3）螺纹

SAC证书编号：S0160525020003钢、水泥价格均小幅下行，需求疲软依旧是制约价格修复的关键，PPI环比

suixp@

持续回升仍需等待政策加码。

联系人许帆

xufan@❖本周地产销售偏弱。Wind20城新房成交面积环比-74.87%、同比-

31.63%。具体来看，各线城市新房成交面积环比均转负，主要受假期影响；

同比保持负增长，表明新政效果在递减。二手房方面，各城市成交面积同环比

相关报告均大幅下降。

1.《风雨中，见稳健——关注短久期国开债

券ETF配置价值》2025-10-09❖投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅下降，需求疲弱，库

2.《信用季度|利差难压，等待下行》

存反季节性累积；水泥价格小幅下降，需求疲软产能过剩，成本支撑不足；沥

2025-10-09

3.《假期高频|十一期间海内外有哪些变青价格下降，供应增加，而南方降雨致需求受阻；玻璃期货价格下降，假期处

化？》2025-10-07于累库周期，且连续阴雨影响企业出库。

❖工业生产方面，开工率大多下行。焦化企业开工率、涤纶长丝开工率小幅

下降，汽车轮胎开工率大幅下降，钢厂高炉开工率基本持平，PTA开工率小

幅上升。

❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消

费符合季节性，电影票房低于季节性。

❖通胀方面，猪肉价格、蔬菜价格、油价下行。本周蔬菜价格下行，供应充

足、消费需求减弱；原油价格下行，地缘风险缓和推动油价承压下行。

❖出口方面，本周SCFI上行，BDI大幅下行。中美航运摩擦升级，推动

运价小幅上涨。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定

性

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固收定期报告/证券研究报告

内容目录

1地产销售：新政提振效果递减4

2投资：商品价格大多下行8