银行行业专题研究：同业存单的“预算线”必威体育精装版完整版本.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

银行证券研究报告

2025年10月10日

投资评级

同业存单的“预算线”行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

本篇报告的侧重点在于银行司库行为，通过阐述存单的“预算线”逻辑以及复盘历史规律，为

投资者辅助判断同业存单利率点位，提供一种不同的分析视角。作者

一、同业存单的“预算线”逻辑刘杰分析师

一般而言，银行司库发行同业存单，主要基于“三要原则”，即：指标要达标、备付要安全、SAC执业证书编号：S1110523110002

成本要兼顾。“三要原则”并非一成不变，而是会根据市场形势和全行经营情况进行动态侧重。liujiea@

从流动性监管指标达标压力看：国有大行、股份制银行LCR和NSFR均显著高于100%的

监管要求，流动性监管指标尚不足以构成银行提价发行同业存单的主要因素。行业走势图

从备付压力看：今年银行头寸压力较过去几年有所增加，主要与一般性存款增长较往年更加乏

力，造成资负缺口超季节性恶化有关，银行流动性维系比较依赖于央行基础货币投放。截止9银行沪深300

月末，OMO+MLF+MDS合计余额已接近14万亿，央行对于流动性的呵护态度总体偏友好。25%

在此情况下，同业存单作为司库使用频度较高的工具之一，控制成本支出，为全行营收增长多20%

做贡献，也是题中之义。仅以定价而言，司库一般会选择全行平均负债成本率作为同业存单发15%

行的“预算线”，并遵循如下基本原则：10%

5%

1、对于1Y同业存单的发行利率，尽量不要大幅突破全行平均负债成本率；

0%

2、一旦流动性有压力，需要提价发行，则适度控制发行久期，以3-6M品种进行阶段性过度；

-5%

3、唯有在流动性全面收紧，资产投放强度较大（例如Q1开门红时点），保安全、保达标成为-10%

司库管理的首要目标之时，才会容忍发行利率显著突破预算线；2024-102025-022025-062025-10

4、也有部分银行司库是将即将到期的存单发行利率作为预算线进行动态管理，确保续发存单

资料来源：聚源数据

的利率低于这一水平。

设定“预算线”的逻辑，主要是将司库的流动性管理成本支出，控制在全行平均负债成本线之

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下，或者边际上不再恶化全行负债成本率，进而避免对息差形成拖累。

1《银行-行业专题研究:从银行视角看

二、存单“预算线”的历史复盘与展望

2019年至今大部分时间，1Y同业存单利率形成了以1YMLF利率为上限，平均负债成本率国债买卖重启》2025-09-23

为下限的利