【浙商-2025研报】25Q3业绩前瞻：关注底部基本面变化，线下和出海重点推荐.pdfVIP

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社会服务报告日期：2025年10月09日

关注底部基本面变化，线下和出海重点推荐

——25Q3业绩前瞻

投资要点行业评级:看好(维持)

❑线下大周期将至，宏观经济、价格端和消费政策托底，创新驱动本轮变革，体

分析师：宁浮洁

验的升级驱动坪效和利润超预期；休闲景气持续，流量向平台汇聚，OTA格局执业证书号：S1230522060002

稳固，成长性和盈利性持续兑现；景区2025年需关注项目扩容和交通改善带来ningfujie@

的客流增长；酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率；电商平分析师：吴安琪

台竞争压力减缓静待Q4旺季，即时零售扩容，本地业务竞争持续扰动利润。执业证书号：S1230524120004

wuanqi@

❑建议关注标的：线下零售：永辉超市、重庆百货、家家悦；电商：阿里巴巴-研究助理：卢子宸

W、拼多多；本地生活：美团-W；餐饮酒店：同庆楼、首旅酒店、锦江酒店、luzichen@

华住集团；OTA平台：携程集团-S、同程旅行；景区：西域旅游、长白山；演研究助理：张瑜晨

艺：宋城演艺；跨境电商：小商品城、焦点科技、赛维时代、安克创新、绿联zhangyuchen@

科技；代运营：若羽臣、青木科技；母婴零售：孩子王、爱婴室。相关报告

1《竞争加剧，布局线下和出

❑旅游：长线游复苏，旅游增长超预期

海》2025.09.14

2《Temu破局，Amazon变局》

国庆出行数据符合预期。根据交通运输部数据，国庆第六天跨区域人次

2024.01.05

yoy+7%。从出行结构来看，自驾游好于铁路航空等公共交通。根据携程，情绪

价值、时间效率与性价比已成为影响出行决策的三大关键要素，旅客出游偏好正

在从简单的“去看”加速转变为“去体验”。国内省际交界城市的假期订单量同

比增长58%。其中，融合了云、贵、川三省民族风情与自然景观的昭通假期预

订单量同比增长95%。

OTA充分享受大盘增长，格局稳固。线上化率提升趋势未变，OTA在享受旅游

大盘增长的同时，格局相对稳健，京东酒旅入局后没有对收入和利润产生较大影

响，头部OTA业绩基本符合预期。战略战线转向AI。携程通过AI多语言客服

系统助力酒店商家吸引更多入境游客户；美团推出AI工具“既白”，帮助酒店

提升效率、降低成本；京东则推出“AI+Robot+吃+住”模式，将酒店和餐饮场

景紧密结合；阿里旗下的飞猪联合高德的出行助手“小高老师”，通过精准推荐

打通了美食、酒店与景区的三大商家榜单。

景区受益国庆，客流有望超预期。10月1日至3日，长白山景区累计接待游客

99830人次，同比增长22.16%，创下历史同期游客量新高。西湖国庆首日客流

接待量同比增长12.33%。天山天池国庆首日接待游客15000余人。

❑线下零售：超市调改进行时，利润有望加速释放，重点关注调改龙头永辉

2025年价格端仍有压力，分业态有所分化。202