纺织服装海外跟踪系列六十五：耐克一季度展现良好复苏势头，收入和毛利率均好于管理层指引.pdfVIP

证券研究报告|2025年10月10日

纺织服装海外跟踪系列六十五优于大市

耐克一季度展现良好复苏势头，收入和毛利率均好于管理层指引

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2025年10月1日，耐克披露截至2025年8月31日的2026财年第一季度业绩：公司实现收入117亿

美元，同比+1%，不变汇率口径-1%。

国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q1收入及毛利率好于管理层此前指引和彭博一致预期，

Q2收入指引预计下滑低个位数；短期调整措施及关税影响持续，但部分区域及品类展现复苏迹象；2）

FY2026Q1业绩：收入整体好于管理层指引及彭博一致预期，北美地区及批发渠道引领增长，鞋类收入降幅

收窄，中国市场和Converse品牌压力持续，毛利率下降幅度好于管理层指引；3）分地区：北美表现强劲，

大中华区压力显著，各地区批发渠道增长普遍优于直营，电商渠道下滑幅度较大；4）管理层业绩指引：

全财年批发收入预计恢复增长，大中华区和Converse品牌压力仍存，关税对毛利率影响预期加大；5）风

险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：看好2026财年耐克恢复

良性增长，重点推荐产业链优质供应商和零售商。耐克经历FY2025以来的调整，主动减少部分经典鞋款

IP供应对短期业绩产生较大冲击；尤其第四季度公司加速产品线调整和库存清理，收入和毛利率迎来最大

冲击；FY2026Q1展现出明显的恢复迹象，不变汇率收入仅下滑1%、好于管理层此前指引和彭博一致预期，

盈利也显著好于指引和预期，部分地区（尤其北美地区）、产品（专业品类，尤其跑步品类）、渠道（批

发渠道）展现出明显的恢复势头，经典鞋款收缩对公司负面影响也有望逐季收窄，虽然关税对毛利率影响

预期加大，但也相对可控且可通过调价等方式逐步传导。重点推荐与公司深度绑定、具备长期市场份额提

升能力的核心供应商申洲国际、华利集团；以及看好Nike经历短期调整、增长恢复后，带动核心零售商

滔搏销售增长，并且未来新品占比增加有望带动滔搏利润率向上。

评论：

业绩和指引核心观点：FY2026Q1收入及毛利率好于管理层此前指引和彭博一致预期，Q2收入指引预计

下滑低个位数；短期调整措施及关税影响持续，但部分区域及品类展现复苏迹象

FY2026Q1收入117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%，好于管理层此前指引和彭博一致预期。分区域看，

北美地区收入引领增长，EMEA及亚太拉美地区表现平稳，大中华区客流量下滑及促销环境激烈继续拖累整

体表现。毛利率下降幅度好于管理层此前指引和彭博一致预期。

展望未来，预计Q2收入将下降低个位数，毛利率下降约300~375个基点；调整期措施及外部关税压力影

响短期业绩，但北美及跑步品类复苏显示长期改善潜力，WinNow行动负面影响预计在未来也将逐季递减；

全财年批发收入预计恢复增长，大中华区和Converse品牌压力仍存，关税对毛利率影响预期加大。

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证券研究报告

图1：耐克FY2026Q1（截至2025/8/31）业绩和指引

资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理

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FY2026Q1业绩：收入整体好于管理层指引及彭博一致预期，北美地区及批发渠道引领增长，鞋类收入