【国海-2025研报】无锡振华（605319）：公司动态研究：基盘业务稳健发展，电镀业务有望重估.pdfVIP

2025年10月08日公司研究评级：增持(维持)

研究所：[Table_Title]

证券分析师：戴畅S0350523120004基盘业务稳健发展，电镀业务有望重估

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605319

——无锡振华（）公司动态研究

最近一年走势投资要点:

冲压业务有望随核心客户持续放量。公司专注于汽车零部件领

域，是行业内能够提供汽车冲压及焊接零部件的模具开发、冲压件

生产以及分拼总成加工服务的专业化供应商之一，与上汽乘用车、

上汽大众、上汽通用、理想汽车、特斯拉、小米汽车等知名整车制

造商建立了稳定的战略合作关系。冲压零部件业务为公司的基盘业

务，2020年以来收入占比始终高于50%。2023年以来，随着公司

配套的新能源客户逐步放量，公司的冲压零部件业务收入占比和毛

利率都持续修复提升。冲压零部件产品定制性强，受核心客户装配

相对沪深300表现2025/09/30

车型产销量影响较大，公司采用“传统业务智能化+新能源业务规模

表现1M3M12M

化”的双轮驱动模式，一方面与传统燃油车客户上汽乘用车多年深

无锡振华8.9%5.7%91.5%

度合作，确保订单稳定；另一方面新能源客户特斯拉、理想、小米

沪深3003.2%17.9%15.5%

给公司提供全新的增长曲线。公司当前合作的车型包括上汽乘用车

尚界、特斯拉ModelYL、小米YU7、理想i8和i9等，我们预计随

市场数据2025/09/30

着这些车型的发布/持续放量，公司冲压零部件业务有望持续放量。

当前价格（元）25.60

52周价格区间（元）17.43-40.65分拼总成业务盈利能力有望改善。公司的分拼总成业务深度合

总市值（百万）8,962.21作上汽乘用车，且公司的郑州工厂和宁德工厂分别为上汽乘用车郑

流通市值（百万）7,658.35州工厂和宁德工厂的唯一车身分拼总成加工业务供应商，因此该业

总股本（万股）35,008.62务的收入和毛利率与上汽乘用车的产量高度相关。2024年郑州振华

流通股本（万股）29,915.42君润二期30万台套产能转固，分拼总成业务产能有所上升，但2024

日均成交额（百万）153.93年客户订单不足，产能利用率仅为56.36%，而分拼总成业务生产设

近一月换手（%）3.88备投入规模较大，毛利率表现对规模经济依赖较大，因此2024年该

业务毛利率下滑显著。2025年上汽集团力争实现自主