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策略研究|证券研究报告—总量深度2025年9月29日

策略深度报告

双重突围：国产算力与AI应用

AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类

赛道。

AI应用商业化拐点临近，底层技术体系正在加速进入成熟期。AI底座

能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”。在算力层，推理效率与性价比大

幅提升，国产芯片加速替代，美股科技厂商与本土云厂商同步构建AI

算力支持系统，为模型大规模部署提供基础保障；在模型层，通用大模

型的能力已逐步达到商用标准，涌现能力、多轮对话、长期记忆、多模

态感知及Agent协同等关键能力逐步完备，代表性大模型如GPT-5等在

降低幻觉、强化编程和医疗能力、降低成本方面持续取得进展；在数据

层，行业专属数据的积累与合成数据技术成熟之下，企业加速实现数据

闭环训练与模型微调。三者共同推动AI能力从“单点突破”走向“体

系协同”，为AI应用大规模商业化落地创造条件。

AI应用商业模式正在快速从概念验证走向收入闭环。过去一年，AI应

用需求的直接反映指标Tokens消耗量快速增长，表明AI应用需求正在

高速扩张，同时国内外多个垂类场景如AI编程、AI多模态、AI广告、

AI教育、AI医疗等已初步证明了AI应用的商业价值。与以往科技行情

如移动互联网行情从端侧硬件到应用软件不同，本轮AI应用行情的催

化尚缺乏成熟载体，生态暂未形成之时，AI应用行情或需要参考海外已

有商业模式，从而使行情呈现一定的海外映射特征。重点关注海外商业

模式已经较为清晰、业绩得到验证的AI应用垂类赛道，如AI编程、AI

多模态、AI广告、AI企服、AI教育、AI医疗等。

应用端商业化加速催化算力需求，海外算力链维持高景气，国产算力迎

来重要产业突破，AI端侧落地正在加速。随着AI应用商业化进程加

速、Tokens消耗量的明显增长，下游对于算力的需求也在持续提升，这

有望带动算力基础设施产业链的景气度。AI算力产业链景气趋势持续强

化。国产链方面，华为在算力与软件侧迎来双重突围，算力侧华为算力

集群性能超越英伟达GB200NVL72，软件侧华为鸿蒙电脑操作系统发