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基金管理人自持：投资者申赎行为的“风向标”？

基金管理人自持现象面面观

在当前的基金市场中，基金管理人自持基金份额的现象愈发普遍。这种行为不仅体现了基金管理人对自身管理能力的信心，也在一定程度上影响着投资者的决策。例如，知名基金经理张坤，他对自己管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合等四只基金的自购份额均超过100万份。张坤以其独特的投资理念和出色的业绩表现，在基金市场中备受关注，他的自购行为无疑向投资者传递出对这些基金未来表现的积极预期。同样，睿远基金的赵枫在睿远均衡价值三年持有期混合基金首发时，自购3000万元，并承诺持有时间不少于4年。三年过去，该基金A份额成立以来的总回报率为38.42%，赵枫目前浮盈约1200万元，堪称自购的典范。

基金管理人自持基金的金额和方式各有不同。从金额上看，既有像赵枫这样大手笔自购数千万元的，也有一些基金经理自购金额相对较小，但也表明了对自己产品的支持。在方式上，有的是在基金发行时认购，有的则是在后续的运作过程中根据市场情况和对基金的判断进行增持或减持。一些基金管理人会选择长期持有自己管理的基金，与投资者共同承担风险、分享收益；而另一些可能会根据市场波动和投资策略的调整，灵活调整自持份额。

投资者申赎行为影响因素剖析

投资者的申赎行为是一个复杂的决策过程，受到多种因素的综合影响。市场环境的变化对投资者申赎行为有着显著的导向作用。在经济繁荣期，股票市场往往表现良好，投资者信心增强，此时申赎行为相对较少。就像在2015年上半年的牛市行情中，市场整体呈现出上涨趋势，投资者普遍对市场前景充满乐观，大量资金涌入股市，基金的申购量也随之大幅增加，许多新基金的发行都取得了火爆的销售成绩。相反，在经济衰退期，股市下跌，投资者风险厌恶情绪加剧，申赎行为显著增加。如2008年全球金融危机爆发，股市大幅下跌，投资者纷纷赎回基金，以规避风险，导致基金规模急剧缩水。利率波动也会对投资者的申赎决策产生影响，当利率上升时，债券价格下降，投资者会从债券基金中赎回以规避损失；而利率下降时，债券价格上涨，投资者可能申购债券基金以锁定收益。

基金业绩是投资者最为关注的因素之一，它与申赎行为紧密相连。较高的基金收益率往往会吸引投资者申购，因为投资者希望借助基金获取超额收益。例如，一些明星基金凭借其长期优异的业绩表现，吸引了大量投资者申购，规模迅速扩大。反之，较低的收益率则会引发赎回，当投资者认为基金投资价值下降时，就会选择赎回资金，寻找其他更具潜力的投资机会。基金收益率的波动性也不容忽视，过高的波动性会增加投资者对未来收益的不确定性，导致赎回倾向；而相对稳定的收益率，则有利于提升投资者信心，吸引申购。以一些投资风格较为激进的基金为例，虽然它们在某些时间段内可能获得较高的收益，但由于收益波动较大，也会让一些风险偏好较低的投资者望而却步，甚至选择赎回。

费率因素在投资者的申赎决策中也扮演着重要角色。申赎费率会增加投资者赎回基金份额的成本，进而抑制投资者在短期内赎回的意愿。高申赎费率会使投资者犹豫不决，选择持有基金，避免支付高额的申赎费用。不同类型基金的赎回费率也有所不同，货币基金的赎回费率通常较低，甚至在某些情况下为零；而股票型基金、混合型基金的赎回费率可能相对较高。投资者在选择基金时，会将申赎费率作为评估基金收益的一个重要因素，可能会选择申赎费率较低的基金，以降低短期赎回的成本。

投资期限与申赎频率密切相关，短期投资期限往往导致申赎频率较高，投资者频繁地申购、赎回基金份额，追求短期收益。短期持有基金容易受到市场波动影响，投资者在市场下跌时可能选择赎回，导致基金资产缩水，影响长期收益。而长期投资期限的投资者更注重基金的长期价值和稳定性，申赎行为相对较少。比如一些养老目标基金，其投资期限较长，投资者通常是为了实现长期的养老规划，因此不会轻易进行申赎操作。

自持对申赎行为的积极影响

增强投资者信心

基金管理人自持基金份额，向投资者传递出积极的信号，让投资者感受到基金管理人与他们站在同一阵营，共同承担风险，这无疑能够增强投资者对基金的信任。当基金管理人拿出真金白银投入到自己管理的基金中时，就如同在向投资者宣告：“我对这只基金充满信心，愿意与大家共进退。”这种实际行动比任何言语上的宣传都更有说服力，能够有效提升投资者对基金的信任度。以嘉实基金为例，2024年9月4日嘉实基金发布了《关于嘉实策略机遇混合型发起式证券投资基金可能触发基金合同终止情形的第一次提示性公告》，该基金属于发起式的三年封闭基金。成立之时，嘉实公司自掏腰包1000万元，尽管最终这只基金清盘，但在运作过程中，嘉实基金的自持行为在一定程度上稳定了投资者的情绪。即便面临清盘的局面，投资者也会因为基金管理人的自持行为，对基金管