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等:资本结构与产品市场竞争强度

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资本结构与产品市场竞争强度

(大学210093)(财贸学院233041)

内容提要:资本结构与产品市场竞争之间的关系,涉及公司金融学和产业经济学两个

过去不相关的学术领域。本文对此提出了一个理论假设并建立了相关的经济模型,目的

是检验企业的资本结构决策与其在产品市场上的竞争战略之间的关系。理论分析表明,

企业的资本结构选择作为企业向市场发出的一项承诺,它向行业内的其他企业表示企业

的竞争行为将更加强硬或更加温和,即它具有显著的信号发送功能,同时能够产生战略效

应。企业的资本结构与其所在的产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系。我

们以深、沪两地的上市公司为例进行的有效持了我们上述的假设。这对企

业经营战略的制订与实施具有重要的启示。

:资本结构产品市场竞争深沪上市公司

20世纪80年代中后期之前,企业的资本结构决策和其产品市场竞争程度之间的关系,一直不

为相关领域中的学者所重视。一方面,在公司金融理论中,人们假定企业在产品市场上的收益由与

供给、需求有关的诸多外生变量随机决定,不受企业在资本市场上的负债水平影响,因此资本结构

的决定根本不需要考虑企业的产品市场竞争情况;另一方面,产业经济学很少涉及公司金融领域

(多纳德#海等,2001),一般只强调产品市场竞争,所建立的厂商之间相互影响的模型一般也只强调

价格和产量的决策,或者强调价格竞争和各种非价格竞争。目前,公司金融的研究还游离于价格和

产出行为甚至投资行为之外。两个学科相互脱节所造成的是,无论是公司金融理论还是产业

组织理论,都难以对现实中的企业行为进行合理的解释,甚至有时会得出相反的结论。在工商企业

界,如果仅仅重视企业的资本结构决策或者企业的产品市场竞争战略,往往难以收到好的效果,甚

至有可能使企业陷入困境。

近年来,西方产业经济理论的发展表明,企业的资本结构决策是企业基于产品市场竞争环境、

以及资本市场环境等因素所进行的综合选择。企业的资本结构与产品市场竞争之间存在

着密不可分的联系。本文的目的是在此基础上,探讨企业的资本结构决策与产品市场竞争的关系。

这一研究对企业如何很好把两者结合起来,以获得竞争优势和取得良好绩效具有重要的现实意义。

本文结构如下:首先,文献的回顾和评论;第二部分进行数理分析,提出理论假设;第三部分用

我国深、沪两市的上市公司的面板数据(paneldata),以及1997)2001年每个公司各指标平均而得

到的横截面数据,进行多元回归分析,对第二部分的假设进行检验。最后给出了本文的研究结论和

进一步需要研究的问题。

一、文献回顾

近年来,战略承诺的重要性在产业组织分析中的地位日益崛起。这个问题之所以重要,是因为

*本文是大学长角洲经济社会发展承担的重大课题/长角洲地区上市公司资本结构与业绩研

究0的阶段性成果之一。

LiuZhibiaoetal.:Capitalstructureandproductmarket

competitionintensity

*Capitalstructureandproduct

marketcompetitionintensity