中国煤炭行业中期信用观察：需求不旺反弹有限，“反内卷”助力供给收缩，煤价寒冬仍待穿越.pdfVIP

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特别评论中国煤炭行业

2025年9月

中国煤炭行业中期信用观察—需求不旺反

目录弹有限，“反内卷”助力供给收缩，煤价寒

要点1冬仍待穿越

主要关注因素2

结论10要点

附录11

•山西、新疆主要产煤地保持较高增速背景下，2025年以来国内

煤炭产量保持高位，但主要产煤省份产量增速不一：山西和新

疆持续放量，陕西同比小幅增长；国内煤价下行，压制进口煤

利润空间，煤炭进口量由增转降。但在“反内卷”政策影响下，

联络人下半年原煤产量存在收缩预期，叠加全年进口煤量缩减趋势影

响下，预计2025年全国煤炭总供应量较去年基本持平。

作者

企业评级部•2025年以来，全国煤炭消费弱势运行。电力行业仍是煤炭需求

凌丽027的基础支撑，但清洁能源持续发力对火电需求挤出效应明显，

lling@火力发电量及煤炭消费量出现负增长；钢铁行业下游需求持续

低迷，耗煤量较上年同期基本持平；受房地产行业低迷以及基

建行业增长放缓的影响，建材行业耗煤量持续弱化；化工行业

其他联络人受益于新型煤化工投产，对煤炭的需求有所增长，但总消费规

贺文俊027模仍相对较小。下半年，气温抬升有望推高城乡居民夏季生活

wjhe@用电需求，加之来水偏枯制约水电出力，以及四季度冬季储煤

高哲理027工作有序推进，煤炭需求有所支撑，但纵观全年需求增长势能

zhlgao@仍偏弱。

•2025年上半年，在供给增长而需求走弱背景下，煤炭价格下行

趋势明显。7月份以来，煤价迎来阶段性反弹，但反弹持续性

尚不明朗。动力煤在中长期合同机制支撑下，降幅较小，而炼

焦煤降幅较大。短期来看，在需求增长势能偏弱而供给呈边际

收缩的情况下，预计煤炭价格以偏弱震荡为主。

•2025年上半年煤炭价格延续下行趋势，企业盈利能力同比明

显下降，部分煤炭企业净利润降幅过半甚至亏损，其中炼焦煤

企业的降幅相对更大。预计2025年下半年供需格局或难有根