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产业与科技论坛2024年第23卷第13期

光明乳业并购青海小西牛绩效分析

□王华华

【内容摘要】本文分别根据事件研究法和财务指标分析法ꎬ针对光明乳业并购小西牛案例ꎬ从并购的短期业绩和长期业绩两方面来

进行实证分析ꎮ最终实证结果显示:并购能在事件窗口期内为并购方的业绩带来短期积极的影响ꎬ但并购对并购方长

期业绩的影响不太明显ꎬ尚需进一步的研究ꎮ

【关键词】企业并购ꎻ短期绩效ꎻ长期绩效

【作者单位】王华华ꎬ雅安职业技术学院经济与管理学院

并购是企业为了扩大自身规模ꎬ形成规模经济效益ꎻ或者看盘软件ꎮ本文使用Ｅｘｃｅｌ工具对涉及的基础数据进行简单的

为了形成产业链ꎬ节约上游或者下游的经济成本ꎻ或者为了快加工、处理ꎬ然后在此数据基础上ꎬ通过ＳＰＳＳ２０.０软件进一步

速进入其他领域ꎬ实现多元化经营方式ꎬ主要通过接受目标企进行实证分析处理ꎮ

业股权转让的方式ꎬ最终达到对目标企业的控制ꎮ根据清科研(二)研究方法ꎮ基于事件研究法ꎬ来分析并购的短期业

究中心的数据显示ꎬ食品饮料行业２０１９年~２０２２年并购案例绩[２~３]ꎮ在并购事件估计期内ꎬ确定光明乳业股价收益率与市

整体呈现上升趋势ꎬ２０２２年并购数量７９起并购量达到最高ꎻ在场收益率之间的线性关系ꎻ将窗口期的市场收益率代入该方

２０１９年、２０２０年、２０２１年并购量相差较小ꎬ分别为５８、６４、６３程ꎬ从而得出光明乳业股票的预计收益率ꎻ再将光明乳业股票

起ꎻ在２０２０年并购涉及的平均资金金额为１５４亿元ꎬ是在近预计的收益率和股价通过百分比计算出来的实际收益率进行

些年的并购中平均资金额较高的ꎮ本文针对２０２１年光明乳业比较ꎬ确认出并购事件窗口期光明乳业股票的超额收益率

并购青海小西牛案例ꎬ具体分析并购对并购方短期和长期绩效(ＡＲ)ꎻ再进一步累加所计算出来的超额收益率ꎬ来确定出股票

的影响ꎬ通过研究分析该并购案例ꎬ为食品饮料行业的并购以[４]

的累积超额收益率(ＣＡＲ)ꎮ根据实证得出来的结果ꎬ进一

及并购发展提供参考ꎮ步分析此次并购ꎬ是否从短期上给光明乳业带来了积极的

一、并购交易影响ꎮ

本文引用案例的并购方为光明乳业股份有限公司(以下简(三)案例研究ꎮ巨潮资讯数据显示ꎬ光明乳业２０２１年１０

称为“光明乳业”)ꎬ总市值１４８９亿ꎬ目标企业为青海小西牛生月２２日对外披露将以约６１２亿元收购小西牛６０％的股权ꎬ因

物乳业股份有限公司(以下简称“青海小西牛”或“小西牛”)ꎬ此选取并购事件日为２０２１年１０月２２日ꎬ规定这一天为第０

主要经营范围为乳制品、饮料的生产与销售、奶牛养殖、牧草收日ꎮ为了避免并购消息提前向市场透露出去ꎬ影响到光明乳业

购、牧草种植、鲜奶收购等ꎮ将２０２１年４月３０日作为评估的的股票价格ꎬ所以选取事件公告日前后２０天(２０２１年９月１５

基准日ꎬ根据收益法评估出小西牛全部的股东权益价值为日至２０２１年１１月１９日)为事件的窗口期ꎬ即[－２０ꎬ２０]ꎮ考

１０３７亿ꎮ经双方协商ꎬ光明乳业２０２１年１０月发布公告对外虑到公司的股票价格在并购事件估计期内不能受并购的影响ꎬ

宣称ꎬ向小西牛８位股东支付人民币约６１２亿元来收购股东因此选择事件公告日前１３０个交易日至前２１个交易日(２０２１

持有６０％的小西牛股份ꎮ并购结束后ꎬ光明乳业向小西牛派年４月８日至２０２１年９月１４日)作为事件估计期ꎬ即[－１３０ꎬ

驻三位董事ꎬ占青海小西牛董事会席位的３/５ꎬ从实质上达到－２１]ꎮ

对青海小西牛的控制ꎮ光明乳业为了降低此次收购风险ꎬ设置通过同花顺软件采集到事件估计期内光明乳业股价以及