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【联讯机械公司深度】中国中车

（601766）：走出轨交建设的冬天，迎接

铁路货运的春天

2018年08月27日投资要点

买入(首次评级)从中国走向世界的轨道交通设备霸主

中国中车是由中国南车和中国北车于2015年合并形成的轨道交通制造

当前价：8.16元

类企业，分别在沪港两地上市，中国中车承继了中国北车股份有限公司、中

目标价：11-元

国南车股份有限公司的全部业务和资产，是全球规模最大、品种最全、技术

领先的轨道交通装备供应商，在中国轨交装备制造市场具有绝对优势。中车

以传统铁路轨交装备制造业为基点，凭借动车组、地铁等已有优势，借力“高

铁外交”，以“一带一路”战略指针，积极推进“走出去”和国际产能合作，

加快国际化经营的转型升级，立足国内市场，向全球进发。

动车车辆招标稳定，后市场逐步发力

动车组业务营收在中国中车铁路设备中一直占着至关重要的作用。受

股价相对市场表现(近12个月)2011-2013年新开工项目低迷的影响，2016年、2017年新增高铁通车里程

28%跌入谷底，铁路机车车辆购置也收到很大影响。随着2013年开始新开工项

14%目进入新一轮旺季，对应2018-2020年新增高铁通车里程又将进入高潮，机

1%

车车辆购置进入小周期向上。从中铁总对外口径看出，2018-2020年中铁总

-13%

预计招标复兴号约900标准列，平均每年约300标准列。按照我们预测，这

-26%

17-0817-1118-0218-0518-08个数据应该是偏保守，我们测算2018-2020年国内新增动车组标准列数需求

沪深300中国中车分别为334列、320列、350列，按照每列动车约1.6亿元计算，对应新增

资料来源：聚源

电池组市场规模为541亿元、502亿元、542亿元。通过存量动车组运营时

盈利预测间及高级修时间节点的测算，预计逐步动车组高级修市场将逐步扩大，根据

百万元20162017E2018E2019E四级、五级费用估算，预计2018-2020年动车组高级修市场空间均超过100

主营收入229,722226,029265,342299,780

（+/-）-5.04%-1.61%17.39%12.98%亿，高级修的增长是动车业务主要增量。

归母净利润11,29612,05515,05116,642受益基建稳增长，城市轨交建设走出冬天

（+/-）-4.42%6.72%24.85%10.57%

EPS(元)0.410.420.520.58受益基建稳增长的政策导向，在2017年8月包头地铁被叫停后，城轨

P/E20.1719.6915.7714.26建设规划被全面暂停。城轨交通建设进入冬天。2018年8月初，国家发改

资料来源：联讯证券研究院

委在发布52号文全面提高了城市轨交规划的要求后，相继审议通过长春市、

相关研究

苏州等城市轨道交通建设规划。考虑52号文的要求提高后，我们重新修正

《【联讯交运