【东方-2025研报】“2+1”思维在大类资产中的应用初探：大类资产风险可控，短期关注交易特征.pdfVIP

资产配置|动态跟踪

报告发布日期2025年09月29日

大类资产风险可控，短期关注交易特征

——“2+1”思维在大类资产中的应用初探王晶执业证书编号：S0860510120030

wangjing@

研究结论0216072

⚫证券研究“2+1”思维在大类资产投资过程中同样有效。“2+1”思维也即预期思

维、交易思维与边际思维。在资产配置中，我们通常以战略配置定中期仓位中枢，

以战术配置做短期仓位调整。“预期思维+边际思维”可决定哪些资产纳入组合做战周仕盈执业证书编号：S0860125060012

略配置，“交易思维+边际思维”可决定资产仓位的战术调整。zhoushiying@

021

⚫“预期思维+边际思维”大类资产整体风险可控。权益看DDM模型分子/分母端预期

的变化，当前境内股票边际有支撑但反映较为充分。境内债券看利率预期/通胀预期

和供给预期的边际变化，当前有一定不确定性但风险可控。黄金过去看美国实际利

率预期/通胀预期/全球避险预期的边际变化，现在还需关注全球货币体系重构预期的

变化，当前仍然乐观。商品需要细分，海外定价商品可以观察中美利差预期的边际

股债跷跷板的成因、影响和策略应对2025-09-17

变化，当前边际向好。美股看美国经济预期/科技板块预期和利率预期的边际变化，

基于风险因子择时的动态全天候思路2025-08-18

当前预期平稳。美债短端看降息预期，长端看经济预期，兼顾供给冲击的影响，当全天候策略需要择时吗：——风险均衡策2025-07-09

前仍有不确定性。而国内投资美债还需考虑人民币汇率预期以决定锁汇或非锁汇份略新思路

额。考虑汇率预期后当前性价比不高。综上，大类资产中境内股票、黄金、商品、

境内债券、美股从预期角度均无大的风险，可以纳入组合做战略配置。

⚫“交易思维+边际思维”大类资产交易特征分化。投资者行为的变化往往从资产收益

或风险的变化中可见端倪。从资产收益看交易行为的变化，9月以来境内股票/黄金/

海外定价商品的交易趋势明显强化，其他资产的交易趋势相对平稳。从资产波动看

交易情绪的变化，境内股票/黄金短期情绪有所上行但中期不确定性下行，其他资产

情绪相对平稳。综上，境内股票/黄金建议短期战术仓位适当谨慎，中期相对乐观。

⚫境内股票和黄金短期谨慎中期风险可控，商品、美股和境内债券标配，美债性价比

较低。结合预期和交易两方面的边际变化情况，境内股票、黄金重点关注短期交易

边际。商品、境内债券和美股短期交易平稳，中期则关注是否出现超预期因素影

响。美债投资重点关注汇率变化。

风险提示

1、极端风险事件出现可能影响结果；

2、量化指标失效的风险。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见