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2012(1)陕西农业科学
影响我国私募股权投资IPO退出的因素分析
蹇非易
(上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200052)
摘要：以私募股权投资退出方式的影响因素作为研究对象．在比较分析几种退出方式之后，以IPO退出为
着手点．运用Probit和Logit二元选择模型考察了私募股权投资者(PE)在选择退出方式时的影响因素。采用
我国数据来实证研究私募股权投资．结果表明；我国PE的退出既有与其他国家相同的共性．更有自己的特性
一一我国PE更加热衷于IPO退出．且更偏好短期投资。在此基础上．对我国的PE发展提出了建议。
关键词：私募股权投资；私募股权投资的退出l二元选择模型
原私募股权投资者因为某些原因需要变现收益，
1引言
将其股份转让，从而退出投资；破产清算(Liq．)是
1．1私募股权投资退出的意义私募股权投资失败后的退出方式，虽然它是私募
选择投资、项目管理、资本增值退出，是私募股权投资迫于无奈选择的最不成功的退出方式，
股权投资的三大环节。私募股权投资基金投资企但它却是投资失败之后的最优退出方式。
业的目标不同于企业家，他们的目标是出售企业，1．3IP0为最理想的退出方式
收回投资获取利润，并进入下一个投资周期。因大多数研究观点认同IPO是最优的退出方
此，对于私募股权投资机构而言，退出是关键环
节，这直接关系到他们的生存和发展。角度，考察了各种退出形式的收益率，他们的研究
1．2私募股权投资的退出方式结果表明，在同等条件下，各种退出方式的回报倍
私募股权投资在不同的投资情况下会采用不数分别为：IPO为1．95，并购为0．40，管理层回购
同的退资方式，一般而言，私募股权投资的退出方为0．37，清算为一o．34，由此可见，lPO方式退出
式主要为三种：公开上市(IPO)、股份转让和破产的收益大约是以股权交易方式退出的5倍。
清算。尽管IPO是大多学者认同的退出方式，在实
IPO退出是指在主板市场或二板市场上市；证研究中，不同国家采用IPO退出的比例也不
股份转让退出是指被投企业发展到一定阶段后，同。如表l所示。
表l不同国家PE通过IPo方式退出的比例
由此可见，虽然学术界认为IP0是最优的退
2文献综述
出方式，在实践当中，并不是所有的私募股权投资
都能实现IPO退出，因此，哪些因素对PE的退出学者们对退出方式影响因素的研究一般是着
方式产生着影响，这些因素又怎样影响着退出方眼于以下几个方面：私募股权投资者的特征，被投
式的选择，是笔者研究的重点。企业的特征，市场环境和法律政策等。
2．1私募股权投资者的特征
and
Cumming
收稿日期：2011-09-15
’
基金项目：国家自然科学基金项目．
作者简介：蹇非易(1986-)，女。湖北房县人，金融学硬士研究生，研究方向为公司金融。
万方数据
陕西农业科学
期影响着退出方式，他们对美国和
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