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筑牢退市防线：我国上市公司重大违法退市投资者赔偿制度解析

引言

在我国资本市场不断发展与完善的进程中，上市公司的规范运作和市场的健康有序至关重要。近年来，随着监管力度的持续加大，上市公司重大违法退市事件逐渐进入公众视野。如*ST卓朗，因2019-2023年年度报告存在虚假记载，2021、2022年虚假记载的营业收入和利润总额金额重大且占比超50%，触及重大违法强制退市情形，成为退市新规出台后首家因重大违法被强制退市的上市公司。这一事件并非个例，它反映出在资本市场中，部分上市公司为追求短期利益，不惜违反法律法规，严重扰乱市场秩序，损害投资者利益。

上市公司重大违法退市不仅影响了资本市场的资源配置效率，也对投资者信心造成了极大的冲击。对于广大投资者而言，尤其是中小投资者，他们在信息获取、专业知识和投资决策能力等方面相对较弱，当所投资的上市公司因重大违法而退市时，往往面临着巨大的经济损失。在这种背景下，研究我国上市公司重大违法退市投资者赔偿制度具有极其重要的现实意义。它不仅关系到投资者合法权益的有效保护，也是维护资本市场公平、公正、公开原则，促进资本市场长期稳定健康发展的关键所在。通过深入探讨这一制度，能够为完善我国资本市场法律体系提供理论支持，为监管部门制定科学合理的政策提供决策依据，从而更好地平衡市场各参与主体的利益关系，提升市场的整体运行效率。因此，对该制度的研究迫在眉睫，本文将从多个角度对我国上市公司重大违法退市投资者赔偿制度展开深入剖析。

我国上市公司重大违法退市概述

重大违法退市的界定标准

我国对于上市公司重大违法退市有着明确且细致的界定标准，这些标准主要通过一系列法律法规来确立，旨在精准识别并惩处严重扰乱资本市场秩序、损害投资者利益的上市公司行为。在《证券法》以及证券交易所的相关上市规则中，对重大违法退市情形作出了详细规定。

欺诈发行是重大违法退市的重要情形之一。若上市公司在首次公开发行股票申请或者披露文件里，存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，一旦被中国证监会依据《证券法》第一百八十一条作出行政处罚决定，或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪裁判且生效，便会触发退市机制。像欣泰电气，其在招股说明书中虚构应收账款收回情况，通过不当手段调节财务数据，骗取首次公开发行核准，最终因欺诈发行被强制退市。另外，上市公司发行股份购买资产并构成重组上市时，若申请或者披露文件存在上述违法问题，同样会被认定为欺诈发行而面临退市。

重大信息披露违法也是关键的退市情形。上市公司披露的年度报告若存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并且依据中国证监会行政处罚决定认定的事实，导致连续会计年度财务指标实际已触及规定的终止上市标准，就会被列入重大违法退市范畴。例如，某公司连续多年在年度报告中虚增营业收入和利润，使得原本应触及财务类终止上市标准的情况被掩盖，在违法行为被查实后，触发了重大违法退市。还有，若上市公司在申请或披露的其他文件中存在虚假记载等问题，且被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判决，也会面临退市。

此外，涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，若情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或严重影响上市地位，同样会导致公司股票被终止上市。比如，上市公司或其主要子公司被依法吊销营业执照、责令关闭或者被撤销；被依法吊销主营业务生产经营许可证，或者存在丧失继续生产经营法律资格的其他情形等。若证券交易所根据上市公司重大违法行为损害国家利益、社会公共利益的严重程度，结合公司承担法律责任类型、对公司生产经营和上市地位的影响程度等情形，认为公司股票应当终止上市的，也会启动退市程序。2024年退市新规进一步完善了相关标准，大幅降低了财务造假重大违法退市标准，调低2年财务造假触发重大违法退市的门槛，新增1年严重造假、多年连续造假退市情形，具体包括连续一年虚假记载金额达到2亿元以上，且造假比例超过30%；或者连续两年虚假记载金额达到3亿元以上，且占比超过20%；或者连续三年及以上年度存在虚假记载。这些规定使得重大违法退市的界定更加全面、严格，有力地强化了对资本市场违法违规行为的约束。

近年来重大违法退市案例分析

近年来，资本市场中出现了多起重大违法退市案例，其中ST卓朗和ST广道颇具代表性。*ST卓朗，这家曾在资本市场有一定影响力的上市公司，却在发展过程中背离了诚信经营的原则。在2019-2023年期间，其年度报告存在严重的虚假记载问题。经调查核实，2021、2022年虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度营业收入合计金额的50%；虚假记载的利润总额金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度利润