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铝行业市场分析

鸨价格稳定性较强。近年来，铝价波动的幅度较小，主要由于铝的下

游应用中，70%左右都作为工具，而非作为产品，产品的需求可能

因下游行业发生变动而产生剧烈的波动，但工具本身下游应用非常广

泛，受某一特定行业的影响较小，因此铝价的稳定性在小金属中较强。

全球产量相对平稳，我国鸨产业优势突出。鸨在自然界中含量较少且

分布稀散，在地壳中的含量为0.001%。2022年全球鸨资源储量达到

380万吨，按照目前消耗速度，可满足45年静态需求。由于鸨的稀

缺性、优良特性和不可替代性，日本、欧盟、美国、中国等相继把铝

列入战略性矿产目录。近年来全球鸨产量保持在8万吨左右，中国产

量占比超过80%,其他主要生产国还包括越南、俄罗斯等。

未来几年，存在一些潜在增量项目，包括巴库塔铛矿、桑东铝矿、

Dolphin铝矿、东阳车乌矿、小东坑铝矿等，但实际产量变化还要受制

于价格成本变化。我国全球唯一拥有完备鸨产业链的国家，在采、

选、冶领域形成了具有国际竞争力的比较优势，产业结构持续优化。

目前初级加工环节利润空间微薄，出口结构向高附加值产品转移。再

生资源方面，2020年全球废鸨再生利用率为35%,部分优秀企业如

瑞典山特维克再生铝资源回收利用率已达50%。目前我国再生筲资

源回收利用率为15.4%,存在较大提升空间，对于再生鸨的利用可有

效缓解矿产资源消耗。

硬质合金与工业景气度相关性高，光伏和集成电路制造领域带来鸨需

求新增量。鸨的需求主要集中在四大领域：硬质合金5（8%）、鸨材

（21%）、鸽特钢1（7%）、铝化工4（%）,2021年我国鸨消费量

为6.47万吨,同比增速13%；2022年我国铝消费量为6.33万吨，

同比增速-2.18%。硬质合金是最能体现铝金属特性的应用，可为

切削工具、耐磨工具和矿用工具三大类，需求主要与工业发展和宏观

经济有关。2021年随着我国疫情逐步得到控制，生产活动有所恢复，

硬质合金产量同比增速高达24.4%；但2022年国内制造业受疫情影

响较为明显，汽车、挖掘等行业增速放缓，导致产量下降。

光伏用细鸨丝属于铝材产品，为金刚线母线的一种，相较于高碳钢丝

母线而言在线径、线耗、强度、稳定性等多方面均具有优势，2022

年渗透率约为15%,2025年有望提升至75%。经测算，2023-2025

年全球光伏鸨丝用铝量为1211/3066/5594吨，虽然目前在铝需求结

构中占比较小，但CAGR高达115%,为鸨下游增速最快的应用领

域。六氟化鸨属于鸨化工产品，为集成电路制造关键原材料，属于电

子特种气体的一类，是目前铝的氟化物中唯一稳定并被工业化生产的

品种。预计2022-2024年我国六氟化鸨需求量别为

1600/2400/2900吨，对应鸨金属用量为1084/1566/1959吨，CAGR

为34%。

供给有限，需求稳中有升。铝精矿交易主要集中在国内，且自2008

年后，国内消费量逐渐超过国外消费量，因此2010年后鸨精矿基本

由国内定价。2023年，预计我国鸨矿供给量为6.51万金属吨、需求

量为6.69万金属吨，供需缺口为1827金属吨，鸨价中枢有望抬升。

01、鸨价复盘：泛亚库存消化价格开启新周期

鸨价复盘

由于铝的产品特性，价格稳定性较强。近年来，鸨价波动的幅度较小，

主要由于铝的下游应用中，70%左右都是作为工具，而非作为产品，

产品的需求可能因下游行业发生变动而产生剧烈的波动，但工具本身

下游应用非常广泛，受某一特定行业的影响较小，因