【华源证券-2025研报】百胜中国（09987）：同店转正运营提升经营利润改善开店行稳致远.pdfVIP

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2025年08月11日百胜中国(09987.HK)

投资评级：增持（维持）——同店转正运营提升经营利润改善开店行稳致远

投资要点：

证券分析师

2025年8月5日，公司发布截至2025年第二季度业绩公告。2025年第二季度，公

朱芸

司实现收入27.87亿美元，同比增长4%；实现净利润2.15亿美元，同比增长1%；

SAC：S1350524070001

zhuyun@第二季度经营利润率和净利率分别为10.9%和7.7%，分别实现同比增长1.0个百分

点和同比下滑0.2个百分点。

联系人自2024年后同店首次实现转正，主要靠同店交易量增长带动。2025年第二季度公

司同店销售额实现1%正增长，同店交易量同比增长2%，反算同店平均客单价下滑

1%，主因外卖补贴带来小额订单（尤其是饮料品类）数量提升。其中，同店销售额

市场表现：自2024年全年持续为负，2025年第一季度持平后实现首季度转正。同时，同店交

易量连续十个季度实现增长，未来公司交易量增长或为同店表现提升的核心变量。

运营效率提升带动餐厅利润率持续回升。本季度公司实现经营利润率及餐厅利润率

双增长，其中第二季度经营利润率10.9%，同比增长1.0个百分点，餐厅利润率

16.1%，同比增长0.6个百分点。肯德基餐厅利润率16.9%，同比增长0.7个百分点，

受益于供应链效率提升；必胜客餐厅利润率13.3%，同比增长0.1个百分点，连续

五个季度实现利润率同比提升。公司持续受益于RedEye和FreshEye项目带来的

成本节约和运营效率提升。

维持全年1600-1800家净新增门店指引，下调资本开支指引。全年净新增门店数量

指引及加盟店占比指引不变，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比将分别达到

基本数据2025年08月08日

40%-50%和20%-30%，提前达成先前目标，未来计划逐步提高净新增门店中加盟

收盘价（港元）360.00

一年内最高/最低（港占比。单店投资成本下降，肯德基单店投入降至140万，必胜客单店投入降至110

421.40/253.40

元）万，资本开支节省一方面释放部分自由现金流，另一方面有助于打开未来加盟空间。

总市值（百万港元）132,960.66

流通市值（百万港元）132,960.66

资产负债率（%）41.10全年分红回购至少12亿美元，未来两年30亿美元回报彰显公司信心。2025年上半

资料来源：聚源数据年分红回购共计5.36亿美元，包括3.56亿美元回购和1.8亿美元现金股息。公司预

计2025年全年股东回报至少12亿美元，截至2025年6月30日，公司仍有9.36

亿美元回购授权，维持2025-2026年30亿回购分红指引。