2025年投资者情绪问卷调查（CKISS）一季度报告-.docxVIP

2025年投资者情绪问卷调查(CKISS)

一季度报告1

2025年5月

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引言与主要结论

投资者对A股的情绪在2024年7月探底，11月大幅回暖，本次调查(2025年4月)中再次下调，但好于2024年7月的情况。总体来说，投资者的情绪起伏与A股走势基本吻合。

自2021年年末以来，A股持续下跌。从2021年12月至2024年8月，上证综指累计下跌21.9%，深证综指累计下降39%。在2024年7月的调查中，受访者中认为A股会上涨的意见占比只有47.5%，对A股的预期回报率约-4%，愿意投资股票的净增加人数占比约-12.5%，是自2018年以来调查的最低点。

2024年9月，政府出台了一系列超预期的金融政策，引发了一轮上涨行情，从2024年8月至12月，上证综指上涨17.9%，深证综指上涨26.8%。2024年11月，受访者情绪显著提升，认为A股会上涨的意见占比提高到68.2%，比7月提高了20.7个百分点；对A股预期回报率约5.3%，比7月提高9.3个百分点；愿意投资股票的净增加人数占比约11.3%，比7月提高24个百分点。

进入2025年，A股再次下跌，截至2025年4月，上证综指相比2024年年末下跌2.2%，深证综指下跌2.1%。在2025年4月的调查中，受访者情绪再次下调，约61.5%的受访者认为A股会上涨，比去年11月的调查结果下降了6.7个百分点；对A股的预期回报率约0.6%，比去年11月下降了4.7个百分点；愿意投资股票的净增加人数占比约12.7%，比去年11月略提高1.4个百分点。

投资者对房地产的预期自2020年8月以来一直下降，于2023年9月探底，之后有所回暖，目前整体仍然处于悲观情绪，但悲观情绪在减弱。投资者对房地产的预期与房地产市场的情况也基本吻合。

从商品房新开工面积看，房地产在2023年三季度探底，而后下跌幅度收窄，从2021年12月至2023年9月，商品房新开工面积年均下滑33%，2023年9月至2025年3月，年均下滑20.4%。

2023年9月，认为房价会上涨的意见占比降到自调查以来的最低点，只有47.6%，对房价的预期回报率约-0.2%，愿意投资房地产的净增加人数占比为

-31.7%。在本次调查中(2025年4月)，认为房价会上涨的意见占比约52.5%，比2023年9月提高4.9个百分点；对房价的预期回报率约0.7%，比2023年9月提高0.9个百分点；愿意投资房地产的净增加人数占比约-16.1%，下跌幅度

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比2023年9月收窄了15.6个百分点。

自2024年以来，受访者认为未来GDP增速超过5%意见占比有所下降，在本次调查中(2025年4月)，约33.2%的受访者认为未来经济增速能超过5%。

消费和投资是GDP非常重要的组成部分，商品和服务净出口占比只有约2.1%，从增速上看，GDP增速基本由消费和投资决定。我们用城乡住户一体化调查统计的人均消费来估算居民消费增速，与社会消费品零售总额相比，城乡住户一体化调查统计的人均消费包含服务消费。2020年以来，我国总人口增长已经跌至-0.1%，为简化处理，我们用人均消费支出增速作为总消费支出的粗略估算。政府消费增速可以用公共财政支出和政府基金支出总额来估算。资本形成增速则用固定资产投资完成额估算。2024年全年，全国人均消费支出扣除CPI通胀后的增速约5.3%，政府总支出扣除CPI后的增速约2.6%，固定资产投资完成额扣除PPI后的增速约4.6%，根据2023年GDP支出法结构，三者加权平均增速约4.5%。2025年一季度，人均消费支出扣除CPI通胀后的同比增长5.3%，政府支出扣除CPI同比增长5.7%，固定资产投资完成额扣除PPI同比增长5.7%，三者加权平均增速约5.3%。

近年来，我国经济面临的下行压力很大。一方面，房产是我国绝大多数家庭的主要财富来源，房地产市场的持续走低会让居民的财富效应缩水。更重要的下行压力则来自我国所面临的国际环境。逆全球化和供应链调整是当前全球经济格局的两大核心趋势，这对长期以来以出口导向为主的我国制造业是一个巨大的挑战。2025年4月，美国加大了对我国贸易战的力度，而我们的调查正好处于这一期间。