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汽车行业系列深度十一

2025Q2：盈利分化加剧优质赛道韧性突显2025年09月14日

➢乘用车：分化加剧规模效应+高端化驱动盈利。销量端：2025Q2乘用车推荐维持评级

批发销量合计711.1万辆，同比+13.0%，环比+11.8%；新能源乘用车批发销

量362.9万辆，同比+33.9%，环比+26.3%；出口140.1万辆，同比+13.9%，

环比+25.1%；营收端：受益自主份额提升，高端化驱动，样本企业营收6,739.6

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亿元，同比+13.8%，环比+20.2%，赛力斯、蔚来、零跑、长城环比表现亮眼；

毛利端：2025Q2乘用车企毛利率表现分化，样本车企毛利率15.0%，同比

-0.7pct，环比-0.8pct，规模效应释放程度、产品结构优化能力为毛利率核心影

响因素，赛力斯、长安、小鹏、零跑毛利率环比提升；利润端：2025Q2整体呈

现去库存压力增大导致车企折扣力度加大，挤压盈利空间，长城汽车、赛力斯受

益产品结构向好，通过“技术溢价+精准细分市场定位”获得超额收益。

➢零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼。营收端，2025Q2零部件板

块营收2,664.2亿元，同比＋15.7%，环比+14.5%，环比上升主要由于Q1为

行业传统淡季，生产在Q2得以释放。其中智能化、轻量化等细分领域优质公司

营收同比增速高于行业平均。利润端，2025Q2，零部件板块毛利率为18.2%，

较2024Q2+0.6pct，较2025Q1环比+0.7pct，得益于规模效应、原材料成本相关研究

下降等因素，盈利能力环比有所上升。2025Q2零部件板块扣非净利同比增速1.摩托车行业深度报告：本田百年复盘自主

+11.9%，环比+18.5%；单季度扣非归母净利率6.1%，同比+0.1pct，环比摩企探径-2025/09/11

+0.5pct，盈利能力同环比小幅提升。其中智能驾驶、汽车电子、轻量化、智能2.汽车和汽车零部件行业周报：海

座舱领域优质公司扣非净利润增速显著高于行业平均。内外龙头共振机器人催化可期-2025/09/07

3.汽车行业系列深度十：自主冲击豪华市场

➢商用车：重卡表现符合预期客车盈利向上。重卡：需求端持续复苏重点公

高端定义增量空间-2025/09/02

司盈利逐渐分化。销量端：2025Q2重卡批发销量合计27.4万辆，同比+18.3%，

4.新势力系列点评二十二：8月车市平稳向上

环比+3.5%，符合预期；营收端：2025Q2重卡重点公司营收1,034.1亿元，

新势力销量环比增长-2025/09/02

同比+1.0%，环比-0.7%，符合预期；利润端：2025Q2重点企业毛利率为15.9%，5.汽车和汽车零部件行业周报：2

同比-0.2pct，环比+0.0pct，逐渐分化。客车：行业持续复苏内需＋出口带动5Q2汽车业绩分化特斯拉机器人催化可期-

盈利能力向上。销量端：2025Q2客车批发销量为14.0万辆，同比+7.6%，环2025/09/01

比+12.5%；营收端：2025Q2客车重点公司营收183.0亿元，同比+4.3%，环

比+33.7%；利润端：2025Q2客车重点公司净利率7.7%，同比+1.0pct，环比

+1.1pct，宇通、中通盈利能力强劲。

➢摩托车：中大排发展提速驱动盈利向上。销量端：2025Q2销量为29.7万

辆