数字经济行业分析.pdfVIP

数字经济行业分析

1.研究框架

1.1,面向未来十年的产业赛道研究

顶层框架主要用于在新政治经济学理论引下构建产业政策与理论

依据、产业驱动力与变量、产业优先次序以及产业验证信号并结合十

四五规划的五维产业发展框架。

中长期框架主要用于确定一年及以上时期的产业赛道投资主线。以产

业生命周期和行业竞争格局为核心，以全球竞争力为辅助，建立起产

业生命周期为X轴，行业竞争格局为Y轴的评估体系，优先选择行

业竞争格局改善且产业生命周期处于成长的产业赛道。全球竞争力作

为框架辅助研究，主要针对例如宁德时代这种千亿到万亿的投资机遇

评估。评估频次为：年度/半年度，产业生命周期和全球竞争力年度

评估，即每年年报披露日；行业竞争格局半年度评估，即每年年报和

中报披露日。

短期框架主要解决一年内的行业轮动问题：认为景气变化是行业短期

轮动最核心的依据，把握阶段内行业涨幅胜负手。景气按照研究对象

分为产业链景气、行业景气；按照研究内容为绝对景气水平评估与边

际景气变化评估。月度行业轮动仅考虑景气边际变化水平，季度行业

轮动考虑景气边际变化水平外，还需要考虑景气绝对水平和估值水平,

年度行业轮动则将估值因素的占比提高至50%o评估频次为：月度，

即每月月底。

实战落地框架主要解决投资组合问题，也就是一旦确定产业赛道后如

何能够快速自上而下筛选出可以投资的上市公司标的。评估频次：季

度，即财报披露日。

1.2,产业驱动力、生命周期与行业竞争格局评估

当前各产业细分替代率：替代空间大+替代进程加快+业绩增长明确

困4.主委算通产业生♦用期列支

1.3.部分产业空间预测与产业国产替代进程评估

2023年具备持续涨价的细分梳理：1、具备较强涨价预期：半导体光

掩模、风电轴承、动物疫苗、萤石、氟化氢、大尺寸面板、车规级芯

片、玉米种子。2、存在涨势延续概：生猪养殖、船舶制造、工业

机器人及其零部件（包括控制设备、驱动设备、配电设备）、冷冻食

品等。3、有上涨预期但整体涨势或不及2022年水平：石英砂、TDI

等。4、具备涨价反转预期：消费品类（空运、餐饮、酒店、人工景

区等）、原料药、大尺寸面板、EVA等。

2.数字中国（数字经济和数字财政）：制度设计、微观机制和企业价

值

2・3年周期坚定看好，类比于2019年的新能源车

建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家

竞争新优势的有力支撑。

数字经济占GDP近四成，数字服务类仍是最为活跃的领域

当前我国数字经济在GDP中占比近四成，为目前经济增长的重要力

量之一。根据中国信通院数据，2021年，我国数字经济产业占GDP

比重达39.8%,较2020年增长1.20pct。从产业领域来看，我国第

三产业的数字经济渗透最高，且提升情况亦最为积极。根据中国信

通院数据，2021年，我国第一/第二/第三产业数字经济渗透分别为

10%/22%/43%,较2020年分别提升1.10/1,00/2.30pct,从目前情

况看第三产业仍是我国数字经济发展最活跃的领域，智能制造处于稳

步提升的过程，数字农业在其中具备最高潜力。

数字经济有望迎来提速增长，历史经验下将对应大产业投资机会

2021年我国数字经济发展整体稳中向好，预计伴随政策层面支持力

度的加大，产业有望再度迎来高增速。2021年，我国数字经济总规

模突破45万亿元，同比增速达17.93%,较2019年提升14.38pct。

但若整体上从2008年以来的时间维度看，2021年的产业增速水平

较2008-2020年的年复合增速19.13%的水平依旧偏缓。近期，《数

字中国建设整体布局规划》正式出台，未来几年我国数字经济有望迎

来提速增长。从二级市场历史表现看：1）产业高增长增（速＞20%）

时期，数字经济相关板块经历从孕育到爆发的约3-4年行情，对应大

产业投资逻辑，如2012-2016年；2）数字经济高增速时期有望迎来

产也爆发行情，稍低增速时期的中短