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基本金属:供需矛盾的出现与再平衡,衰退与复苏周期的再博弈基本金属大量参与制造业,工业属性强,需求与总量经济相关性较强,供给与资源禀赋、产业政策强相关,库存包含国内外交易所等显性库存与社会隐性库存。铜以海外定价为主,矿端为主要产量瓶颈,增量受限于前期资本开支,同时具备金融属性;铝的冶炼端为供应瓶颈,吨铝盈利决定运行产能。贵金属:央行购金+风险偏好回摆,金价有望上行传统分析框架下,黄金是具备双重属性的特殊金属品类,自身由美元计价,同时在信用货币时代,黄金仍然扮演价值锚定角色。可以用实际利率表征黄金的金融属性,但近年来,黄金与美债收益率一反其长期负相关的熟悉框架,走出趋同的走势。地缘政治环境变化
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