2025 农林牧渔行业专题：心中的「涨」声.pptxVIP

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1、价格波动影响因素

我国大豆供给进口依赖度较高，主要来源国为巴西和美国，中国为全球大豆最大的消费国，国内消费量占全球的

32%,是美国消费量的两倍左右。

我国大豆下游应用以豆油端食用油和豆粕端饲料为主。海外豆油还有生物燃油的需求，美国和巴西豆油的一半左右都用于生物燃油生产。

2、供给脆弱性+需求刚性

2025年1月USDA报告为市场观点转变的核心转折点，该报告显示了美豆供应宽松的基础已经所剩无几。

美豆价格已处于成本线以下，美农民种植大豆积极性或受影响，因此新作美豆减产预期相对较强。

同时全球大豆库销比也在持续下调，供需格局呈现收紧趋势，支撑大豆及豆粕价格长期中枢向上。

3、风险提示：

极端天气频发；粮价大幅波动；下游需求不及预期

2;

CONTENTS

03风险提示

3;

分析框架;

大豆产业链

我国大豆供给进口依赖度较高，主要来源国为巴西和美国，下游应用以豆油端食用油和豆粕端饲料为主。因此聚焦到豆粕，其核心定价逻辑为：

国际供需形势影响价格波动：CBOT大豆→国内豆粕期货/现货。

成本锚定与压榨利润：豆粕与豆油的利润博弈(油粕比)。;

全球大豆生产主要分布于

美国、巴西、阿根廷，三

者合计产量超80%,出口

占比达90%。

历史上，美国是世界上最

大的大豆出口国，随着巴西大豆种植面积快速增长，已经超过美国成为全球第一大大豆种植国。

2012年，巴西大豆出口

量首次超过美国。从那时;

1400

1200

1000

800

600

400;

全球大豆流入地集中在亚洲，中国和东南亚5国合计进口量占比68%,其次是欧盟地区，占比约8%。

中国为全球大豆最大的消费国，国内消费量占全球的32%,是美国消费量的两倍左右。

图：2024年全球大豆主要进口国(百万吨)图：2024年全球大豆主要消费国(百万吨);

Figure2.ChinasShareofUnitedStatesandBrazilSoybeanExports

90%

82%

80%

73%

Brazil

62%

59.0mmt

55%

Mexico

40%

UnitedStates

20%

18%

10%

0%

2004200520062007200820092012201520162017201820192020202120222023

IILLINOISNote:Exportsbycalendaryearsincethecountrieshavedifferentmarketingyears;

事件类：

√天气炒作：拉尼娜(南美干旱)vs厄尔

尼诺(北美多雨)。

地缘冲突：红海航运中断、巴拿马运河拥堵。疫情/疫病：非洲猪瘟、禽流感对需求的冲击;

国内豆油以食品消费为主，2018-2024年我国豆油消费量整体呈增长态势，年均复合增长率为1.4%。海外豆

油还有生物燃油的需求，美国和巴西豆油的一半左右都用于生物燃油生产。

饲料是豆粕产业下游最大的消费领域，绝大部分的豆粕应用于饲料行业。从豆粕饲料消费结构分布来看，猪

料及禽料合计占比近60%。在下游畜禽养殖业及饲料行业的发展驱动下，其需求不断增加。2018-2024年我国豆粕消费量整体呈增长态势，从6552万吨增至6668万吨，年均复合增长率为0.3%。;

供给脆弱性+需求刚性;;

2024年美豆平均种植成本约1150美分/蒲，2024年8月后CBOT大豆基本围绕1000美分左右波动，处于种植成本之下。

根据ERS发布的各州种植成本和单产测算，美豆平均种植成本1150美分/蒲，而当前美豆11的价格仅为1020美分/蒲(农民实际收入会更少),因此农民还没种植就面临“种豆要亏，不种也要交地租”的困境。;

美国农业部3月种植意向报告预测2025/26年度大豆种植面积将减少4%(从8710万英亩降至8350万英亩),在29

个州中的23个州有意向的大豆种植面积较前一年有所下降或保持不变。

美国农业部2月展望论坛预测2025/26年度大豆单产52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度为50.7蒲式耳/英亩，提升3.6%,达到创纪录的单产水平。

中美贸易摩擦同样会影响美农种植意愿，种植面积减少已相对确定，仅靠单产水平支撑产量就变得十分脆弱;

41.0%

50%

40%

20.2%23.1%

14.7%