【国金证券-2025研报】连连数字（02598）：跨境支付先行者，前瞻布局虚拟资产.pdfVIP

2025年07月22日

买入（首次评级）

连连数字（02598.HK）港股公司深度研究

证券研究报告

跨境支付先行者，前瞻布局虚拟资产国金证券研究所

分析师：舒思勤（执业S1130524040001）

核心内容shusiqin＠

1、公司概况：十年全球扩张，数字支付先行者分析师：洪希柠（执业S1130525050001）

公司主要业务为数字支付，已在全球多个国家和地区获得65张支hongxining＠

付牌照及相关资质。公司2024年实现收入13.15亿元，但受联营分析师：夏昌盛（执业S1130524020003）

企业投资亏损拖累，公司归母净利润为负。收入结构方面，2024年xiachangsheng＠

全球支付、境内支付、增值服务占比分别为61%/26%/11%。分析师：易永坚（执业S1130525020001）

2、行业概况：规模持续扩张，集中度有望提高yiyongjian＠

①行业规模：有望受益于跨境电商渗透率提高而持续扩大。弗若斯联系人：方丽

特沙利文预测，2027年全球跨境电商商品交易总额（GMV）将达5.8fangli＠

万亿美元，将对数字支付行业支付额高速增长起到强劲支撑作用。

②竞争格局：《非银行支付机构监督管理条例》实施后，行业准入市价（港币）：12.460元

门槛进一步提高。截至2025年6月，央行累计注销牌照102张，目标价（港币）：15.28元

体现出行业存量整合的趋势，集中度有望加强。2022年中国数字

支付解决方案的供应商里，连连数字市占率为0.6%，排名第7。

三、公司主业：支付额高增，前瞻布局虚拟资产

港币(元)成交金额(百万元)

①主营业务：受益于公司全球支付牌照布局深化以及支付额增长，19.00700

2024年公司全球支付、境内支付收入分别同比增长23%/57%。服17.00600

15.00500

务费率方面，全球支付23-24费率为0.38%/0.29%，竞争加剧导致13.00400

费率下降，但公司牌照优势也在强化，因此预计25-27年费率为11.00300