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证券研究报告

报告日期2025年07月17日联储“换帅风波”及其潜在影响

分析师：段超投资要点：

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duanchao@6月下旬，特朗普考虑提前提名新任美联储主席的报道和现任票委的鸽派发言引发市场降

分析师：卓泓息交易。当地时间7月16日，有报道称特朗普考虑解雇鲍威尔，引发美国股债汇三杀。对

S0190519070002于联储“换帅风波”及其潜在影响，我们分析如下：

zhuohong@

⚫美联储在法律上并非完全“独立”，总统能够影响联储的方式主要有三：

分析师：彭华莹

➢总统有权解雇联储主席，但需正当理由，历史上无先例。联邦储备法规定总统有权因故

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penghuaying@（forcause）提前解雇联储理事。今年特朗普裁员纠纷案中，最高法院多数意见表示应

分析师：王祉凝避免此案对美联储的独立性构成威胁。

S0190525060004➢总统可以任命一个常任票委，填补明年1月后库格勒的空缺。美联储委员会7名理事

wangzhining@全部由总统提名，并须经参议院批准。当前仅有库格勒的理事任期将于今明两年内结束。

➢总统可以提名影子联储主席，或对市场货币政策预期产生影响。美国总统通常会在现任

相关研究

美联储主席任期结束前的约3个月提名下一任人选，而今年6月有报道称特朗普最早

【兴证宏观美联储真的独立

吗？——浅析政府和市场对货币政策的于9月宣布下任主席人选，比现任主席鲍威尔任期结束（2026年5月）提前约8个月，

影响远超历史惯例。预测市场显示目前热门候选人有哈塞特、贝森特、沃什、沃勒等。

【兴证宏观预期的帆，联储

的舵——如何在动荡的预期中把握联储⚫如果真的通过解雇鲍威尔来换帅，有可能引发美国股债汇三杀。一是，解雇鲍威尔将严

的逻辑重挑战联储独立性，在特朗普本届政府本就朝令夕改、缺乏前瞻指引性的背景下将引发

【兴证宏观重访1970：联市场恐慌。二是，强制换帅是将技术判断政治化，损害美联储预期管理，资产波动增加。

储如何应对滞vs胀两难

⚫而如果设立影子联储主席，则手段相对正常，历史复盘来看主要有以下规律：

➢主席更迭与货币政策：新任联储主席大多不违背政策原有周期，该加息就加，该降息就

降。新主席上任也可能带领货币政策周期进入拐点，但也符合当时的经济和通胀条件。

如果经济前期遭受高通胀，则新主席可能对通胀的上行风险更敏感；反过来如果经济前

期遭遇金融危机等，则新主席对货币紧缩则更谨慎。

➢市场预期与主席实操：多数情况下，判断新主席的政策倾向，“看人”不如“看周期”。

在加息/降息半途，市场对新主席的政策预期较准确；而在周期切换的临界点，市场预期

可能鸽于联储，但最终货币政策决策还需要结合经济形势判断，联储决策或略鹰于市场

预期。特殊情况下，总统公开影响市场，则