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基于协整理论的银行股配对交易策略实证剖析与收益洞察

一、引言

1.1研究背景与目的

随着金融市场的不断发展和完善，量化投资策略日益受到投资者的关注。配对交易作为一种重要的量化投资策略，旨在利用资产价格之间的相对关系进行套利，通过卖空价格相对高估的资产，同时买入价格相对低估的资产，待价格关系回归均值时平仓获利，这种策略对市场整体趋势的依赖程度较低，更多关注资产间的相对价格变化，因此在不同市场环境下都具有一定的适应性，成为投资者在复杂多变的金融市场中获取收益的重要手段之一。

配对交易策略起源于美国的华尔街，其发展历程见证了金融市场的变革与创新。早期的配对交易主要基于简单的统计分析和经验判断，随着金融理论和计算机技术的不断进步，配对交易逐渐发展为一种基于量化模型和数据分析的复杂投资策略。在金融市场中，股票价格的波动受到多种因素的影响，包括宏观经济环境、行业竞争格局、公司基本面等。这些因素使得股票价格呈现出复杂的变化态势，为投资者带来了诸多挑战。而配对交易策略通过寻找具有相似价格走势的股票对，利用它们之间的价格差异进行套利操作，能够在一定程度上降低市场风险，提高投资收益。

协整理论为配对交易策略提供了坚实的理论基础。该理论认为，尽管一些时间序列数据本身可能是非平稳的，但它们之间可能存在一种长期稳定的均衡关系，即协整关系。在配对交易中，通过检验股票价格序列之间的协整关系，可以确定哪些股票对具有潜在的套利机会。当两只股票存在协整关系时，它们的价格在短期内可能会出现偏离，但从长期来看，这种偏离会趋向于均值回归，这为配对交易提供了理论依据。基于协整的配对交易策略在实际应用中具有重要意义。通过构建合理的配对交易模型，投资者可以利用股票价格的短期波动进行套利操作，从而获得稳定的收益。同时，该策略还可以帮助投资者更好地管理风险，通过对冲操作降低市场波动对投资组合的影响。

银行股作为金融市场的重要组成部分，具有独特的市场地位和特征。银行股通常具有较大的市值和较高的流动性，其价格走势受到宏观经济政策、货币政策、金融监管等多种因素的影响。由于银行业的行业特点和经营模式具有一定的相似性，银行股之间的价格相关性较高，这为基于协整的配对交易策略提供了丰富的研究对象和实践机会。

在当前金融市场环境下，对基于协整的配对交易策略在银行股中的应用进行实证分析具有重要的现实意义。一方面，通过深入研究配对交易策略在银行股中的有效性和可行性，可以为投资者提供更加科学、合理的投资决策依据，帮助他们在银行股投资中获取更好的收益。另一方面，对配对交易策略的研究也有助于推动金融市场的创新和发展，促进金融市场的效率提升和资源优化配置。本文旨在通过对基于协整的配对交易策略在银行股中的实证分析，验证该策略在银行股投资中的有效性和可行性，为投资者和市场参与者提供有价值的参考。

1.2国内外研究现状

配对交易策略的理论研究最早可追溯到上世纪，1987年，Engle和Granger提出协整理论，为配对交易策略提供了重要的理论基础，该理论指出，某些非平稳时间序列之间可能存在长期稳定的均衡关系，即协整关系，这使得通过寻找具有协整关系的资产对进行配对交易成为可能。1990年，Froot对汇率市场进行研究，发现汇率的波动存在一定的规律性，为配对交易在外汇市场的应用提供了思路。

进入21世纪，配对交易策略的研究得到了进一步发展。2003年，Gatev、Goetzmann和Rouwenhorst通过对美国股票市场的研究，发现基于历史价格数据构建的配对交易策略能够获得显著的超额收益，他们的研究成果为配对交易策略在股票市场的应用提供了实证支持。2004年，Vidyamurthy将协整理论引入配对交易的研究中，通过对价格序列进行回归并对残差序列进行ADF检验，为配对交易策略的实施提供了具体的方法和步骤。

在国内，配对交易策略的研究起步相对较晚，但近年来也取得了不少成果。2008年，仇中群等人利用沪深300股指期货的仿真交易数据，对基于协整的策略模型的有效性进行了检验，结果表明该策略在股指期货市场具有一定的可行性和盈利性。2012年，戴进将配对交易方法延伸到股指期货和相应的ETF中进行协整关系的检验，进一步拓展了配对交易策略的应用范围。

针对银行股的配对交易策略研究也逐渐受到关注。有研究选取了银行业中的国有四大行股票，即中国银行、农业银行、建设银行及工商银行，研究时间跨度为2018年1月1日到2020年12月31日，通过计算相关系数矩阵发现中国银行与农业银行价格序列之间的相关系数高达0.944，在多组股票对中最高，于是对这两只股票展开配对交易策略分析。通过单位根检验、协整检验和误差修正模型确定了交易比例，构建了价差序列并进行去中心化处理，