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关注制造业向中国转移的

投资机会

机械行业2006年中期投资策略招商证券研究发展中心刘荣二零零六年五月

一、下半年机械行业的投资策略分析二、机械行业重点子行业及上市公司分析船舶行业机床行业工程机械行业港口机械行业集装箱行业目录

一、下半年机械行业的投资策略关注景气度提升中的子行业。关注国际竞争力提高的上市公司。关注国产设备的进口替代趋势。优质公司的价值重估。

1、关注景气度提升中的子行业从行业生命周期来看，未来五年我国的机床、船舶行业景气度将明显提升

2、关注国际竞争力继续提升的上市公司股价涨了3.3倍股价涨了4.7倍成功案例:中集集团、振华港机沪东重机、安徽合力、沈阳机床的竞争力不断提高，有可能成为下个成功案例。

关注国产设备的进口替代趋势2000-2005年我国数据机床产量国产中高档数控机床进口替代空间巨大。中国是世界第一大机床消费国，而国内70%的数控机床仍需要进口，按照十一五规划，到2010年，国产数控机床占国内需求市场的比重从现在的30%上升至50%，上市公司中沈阳机床有望分享行业的成长！

当上市公司的成长性和竞争力不断被认识的时候，估值也不断提高，例如，振华港机的PE由10倍提高到15倍，安徽合力的PE由12倍提高到15倍。通过对子行业的相对估值比较，我认为重型船舶发动机、矿车和数控机床行业的龙头公司的动态市盈率可以由15倍提高到18倍。目标公司包括：沈阳机床、沪东重机和北方股份。4、优质公司的价值重估

机械各子行业相对估值分析

机械行业重点子行业及上市公司分析1子行业之一:船舶制造行业三年高价订单在手宏观调控何惧？2

1、未来三年我国船舶制造业完工量保持增长2005年中国的造船完工量占世界市场份额的13.4%,排在第四位。2006一季度，全国新承接新船订单增长168%，世界市场份额由去年的18%上升到27.4%，增长明显加速。2005年中国的接单量首次超过日本，排在世界第三位，占世界份额的18%。可以预计我国船舶工业的景气度将继续提升，2008年达到高峰。。1990-2006年我国造船完工量

2、未来三年销售收入和盈利将大幅增长2006-2008年订单饱和、订价明显上涨。钢材价格较2005年仍然较低。两家上市公司的订单已排到2009年。新产能释放使公司收入大幅增长。

今年一季度沪东重机柴油机毛利率由去年的16.5%提高到18%今年一季度广船国际的造船业务的毛利率由去年的7%提高到10%

3、世界船舶工业向中国转移趋势已确立国家“十一五”发展规划中也提到要“壮大船舶工业实力”，船舶工业首次被明确单独列入国家五年发展规划纲要。按规划，到2010年我国的造船能力将由现在的1250万载重吨提高到4000万载重吨，我国将成为世界第一大造船国。占国内造船量42%的中船集团正在兴建长兴岛和南沙龙穴造船基地，两家上市公司沪东重机（增发）和广船国际都可能通过再融资投资新基地的建设。我国一季度船舶接单量快速增长，建设中的新基地已开始接单，转移的趋势已确立。010302

优势：人力和环保成本低、可以满足船东的个性化要求。劣势：技术创新、钢材利用率、零部件的配套能力低于韩国。4、我国造船工业的竞争优劣势分析

2006-2008年柴油机的价格上涨幅度超过整船。1～4月份，沪东重机完工柴油机26台、48.2万马力，创历史新记录，全年将完成140万马力。2010年公司+临港基地的生产能力将达到350马力。考虑增长发摊薄后的06、07年的EPS0.83、1元，股价合理定位18元左右。沪东重机：强烈推荐未来两年销售收入和盈利能力稳步提高。四季度是广州造船的黄金季度。投资龙穴基地预期。2006年、2007年广船国际EPS0.34元、EPS0.55元，以12倍市盈率估算，广船国际合理定位为6-6.6.广船国际：强烈推荐5、船舶行业投资评级为：推荐

重点子行业之二:机床行业数控机床进口替代空间巨大

1、中国是世界第一大机床消费国数据来源：机经网、招商证券研发中心国别2005(百万美元)占世界机床消费值的比例2004(百万美元)同比增长中国1078021.56%945614%日本752815.06%59425-87%美国582211.64%509314%德国530710.61%51114%韩国36667.33%305920%意大利32946.59%32800%机床业发展水平与一个国家的制造业、工业发展水平高度相关，中国正由制造大国向制造强国迈进，对机床尤其是数控机床的需求量仍将保持高速增长。

2、发展机床行业成为振兴装备制造业的战略要求振兴装备制造业，必需要振兴机床工业。我国机床工业发展相对落后于汽车、工程机械等制造业。大型精密高速数控装备、