信托模式下资产证券化的实践与创新——以交银租赁10.docxVIP

信托模式下资产证券化的实践与创新——以交银租赁10.12亿资产证券化项目为例

一、引言

1.1研究背景与意义

在当今全球金融市场不断深化发展的进程中，资产证券化已然成为一种极为重要的金融创新工具，对金融市场的格局与运行机制产生了深远影响。自20世纪70年代资产证券化于美国诞生以来，其在全球范围内迅速传播并发展壮大。从最初的住房抵押贷款证券化，逐渐拓展到涵盖信用卡应收账款、汽车贷款、企业贷款、租赁资产等多种资产类型的证券化。资产证券化通过将缺乏流动性但具有稳定现金流的资产，通过结构化设计转化为可交易证券，这一过程增强了金融市场的流动性，提高了金融资源的配置效率，为金融机构提供了更为灵活的资产管理手段，也为投资者开辟了多样化的投资渠道。

信托模式在资产证券化中占据着独特且关键的地位。信托制度因其具有破产隔离的天然优越性，成为实现资产证券化风险隔离的重要方式。在资产证券化的运作流程里，发起人将基础资产委托给信托公司设立特殊目的信托（SPT），信托公司作为受托人，以信托财产为支撑发行证券，实现资产的真实出售与风险隔离，保障投资者的权益。信托模式在国际资产证券化市场应用广泛，美国在资产证券化实践中，信托模式先后出现了授予人信托、所有者信托、主信托及发行信托模式，其发达的信托模式较为完美地实现了破产风险隔离，对真实出售的认定标准也较为清晰；日本在制度移植过程中对信托模式进行改良，确立了特殊目的信托和特定目的公司制度，从制度设计上实现了破产风险隔离，同时注重保护受益人的利益，确保信托财产独立性。

在中国，自2005年启动信贷资产证券化试点工作以来，资产证券化市场取得了显著发展。信托模式也逐渐成为信贷资产证券化的主要模式。随着政策的不断完善和市场环境的优化，资产证券化业务规模持续扩大，产品种类日益丰富。截至2022年三季度末，信托参与资产证券化业务存量规模达到4.33万亿元，资产证券化业务存续总规模4.43万亿元，其中信贷资产证券化、企业资产证券化业务规模增速有所放缓，资产支持票据业务发展相对较快。信托公司在资产证券化业务中发挥着重要作用，不仅有助于优化金融机构资产负债结构，提高资产流动性，还能拓宽融资渠道，降低融资成本。

交银租赁10.12亿资产证券化项目作为我国银监会系统金融租赁公司发行的首单租赁资产证券化产品，具有重要的里程碑意义。2014年9月16日，由海通证券担任牵头主承销商和承销协调人的“交融2014年第一期租赁资产支持证券”产品在银行间市场成功发行，其发行金额为10.12亿元，分为优先A档资产支持证券、优先B档资产支持证券和次级档资产支持证券。此项目的成功发行，填补了银监会系统中24家金融租赁公司参与资产证券化业务的空白，契合了央行积极发展融资租赁的相关精神，为扩大资产证券化试点提供了独特的实践案例。

对交银租赁这一案例展开深入研究，具有多方面的重要意义。在理论层面，能够进一步丰富和完善资产证券化及信托模式的相关理论研究。通过对具体案例的剖析，深入探讨信托模式在资产证券化中的运作机制、风险隔离效果、信用增级方式等，有助于揭示资产证券化的内在规律，为后续的理论研究提供实证依据。在实践领域，交银租赁资产证券化项目的经验与教训，能够为其他金融机构开展类似业务提供宝贵的参考。对于金融租赁公司而言，可以学习如何优化资产负债结构、拓宽融资渠道、降低融资成本；对于信托公司来说，能从中获取在资产证券化业务中如何更好地发挥受托人职责、设计合理交易结构的启示；对于投资者，有助于其更深入地了解资产证券化产品的风险与收益特征，从而做出更为明智的投资决策。研究交银租赁资产证券化案例，对推动我国资产证券化市场的健康、稳定发展具有重要的现实指导意义。

1.2国内外研究现状

国外对于信托模式资产证券化的研究起步较早，在理论和实践方面都积累了丰富的成果。美国作为资产证券化的发源地，其在信托模式资产证券化的理论研究和实践应用方面处于领先地位。学者们从资产证券化的基本原理、信托模式的结构设计、风险隔离机制等多个角度进行了深入研究。例如，对授予人信托、所有者信托、主信托及发行信托等不同信托模式在资产证券化中的应用进行了详细分析，研究其如何实现破产风险隔离以及对真实出售的认定标准，认为美国发达的信托模式较为完美地实现了破产风险隔离，对真实出售的认定标准也较为清晰，受托人能够独立对信托财产进行管理运作，保障受益人的利益。

在欧洲，资产证券化市场也发展迅速，学者们关注信托模式在不同法律和监管环境下的适应性调整，以及如何通过信托模式优化资产配置、提高金融市场效率。同时，对于资产证券化产品的定价模型、信用评级体系等方面也进行了大量研究，以提高资产证券化产品的市场认可度和吸引力。

日本在引入资产证券化和信托模式