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基于自由现金流量法的宝新能源企业价值评估研究

中文摘要

近年来，我国加速实现了《巴黎协议》所做出的承诺、碳中和以及我国能源产业

转型的目标，我国在“十四五”期间，也部署了关于推动煤炭清洁高效开发利用的战

略布局，目前产业发展的趋势已然成为低碳与绿色。中国能源结构在不断改善的背景

下，传统火电装机容量正在下降，“高效化、清洁化与减量化”将为传统火力发电提

供全新的转型方向与目标。此外，随着国民经济的复苏、电力需求的强劲增长和“一

带一路”战略的实施，为电力企业开辟了新的市场。有变革就有机遇，有机遇就有风

险，投资者往往只看到企业发展前景而忽视企业的风险，没有专业经验与正确的投资

理念，从投机的角度看待股市而非企业最真实的内在价值，使得亏损成为常态，给股

市制造泡沫。因此，内部和外部投资者都希望有效评估电力企业的价值，以便做出正

确的投资决策。如何准确评估企业的实际价值，如何选出具有潜在价值的上市公司，

以及如何识别出企业价值被高估的公司或存在财务风险的公司，都显得尤为重要。

本文选择宝新能源作为研究案例。宝新能源是一家在国内具有较高知名度的电力

民营上市企业，其电力主业盈利增长稳定，一直致力于清洁煤燃烧技术，同时拓展新

能源发电业务，走绿色发展之路。然而，在近两年里，国民经济持续恢复和发展，电

力需求增长超过预期，加上持续的高温和水资源减少，电力供应仍然紧张。同时，由

于全国煤炭短缺和高性能煤炭价格上涨，使得电厂运营成本增加，现金流收紧，公司

发展面临巨大压力。如何判断公司未来仍具有投资价值，必须在此背景下对其进行进

一步评估。本文在对宝新能源公司进行价值评估时，首先对企业价值评估的研究现状

汇总整理；其次，研究与企业价值评估相关的理论，深入对比分析不同的企业价值评

估方法的优缺点，了解公司的发展过程，结合宝新能源的财务状况和行业发展视角，

选择出最适合的自由现金流量模型为宝新能源估值，然后根据所获得的估值结果，应

用市盈率和公司在市场上的实际价值做检验；最终借助敏感性分析衡量各种因素对公

司价值的影响，根据价值驱动因素明确企业价值管理的方向，就目前公司所出现的问

题与潜在性的问题提出一些建议。

通过本文分析得出了以下结论：（1）在FCFF分析下宝新能源具有一定的投资价值。

（2）自由现金流量模型可以有效地估计电力企业价值。收益法下的FCFF评估结果比

成本法与市场法更为准确。（3）FCFF估值模型存在一些局限性。第一参数的选取主观

性强且选取的方法没有明确标准；第二部分数据仍然只能采用历史数据，时效性较差。

因此为了更好的估算企业价值，投资者应根据企业的现状合理选取模型参数，建立完

整高效的企业价值评估体系，将敏感性因素考虑在内，有助于帮其做出正确决策。

关键词：公司估值；自由现金流量；驱动因素

ResearchonBaoxinEnergyEnterpriseValueEvaluation

BasedonFreeCashFlowMethod

ABSTRACT

Inrecentyears,Chinahasacceleratedtheimplementationofitsobligationsunderthe

ParisAgreement,achievedcarbonneutrality,andtransformedChinasenergyindustry.At

present,thetrendofindustrialdevelopmentislow-carbonandgreen.Duringthe14thFive

YearPlanperiod,Chinaformulatedastrategytopromotecleandevelopmentandcoal

efficiency.WiththecontinuousimprovementanddevelopmentofChinasenergystructure,the

installedcapacityoftraditionalthermalpowergenerationcontinuestodecli