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资本成本的计算

理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、融资租赁租金、放弃现金折扣成本的计算；01理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响；03理解资本结构的含义及其对收益的影响，熟悉资本结构优化的原则，掌握优化资本结构的方法；05掌握因素分析、销售百分比、高低点、回归分析等资金需要量定量预测方法；02理解资本成本的含义，掌握各类资本成本的计算；理解贴现模式下资本成本的计算；04知识目标

A能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业发展需要的筹资渠道；B能够利用销售百分比法、高低点法、回归分析法进行资金需要量的预测；C能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用条件下实际利率的计算；D能够正确计算各种资金成本以及放弃现金折扣成本，并根据其进行相应的决策；E能够运用比较资本成本法、每股收益无差别法进行资本结构优化决策。能力目标

个别资本成本是指单一融资方式的资本成本.公司债券资本成本普通股资本成本银行借款资本成本融资租赁资本成本留存收益成本个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式资本成本的高低。123456第六节资本成本的计算

一、资本成本的计算基本模式一般模式若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。

（二）折现模式

个别资本成本包括有银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。01前两项称为债务资本成本02后三项称为权益资本成本具体计算资本成本时，按照是否考虑资金时间价值有不同的计算方法。03个别资本成本是指公司使用各种资金的成本。二、个别资本成本的计算

（一）银行借款资本成本利息具有减税效应。如果借款有附加的补偿性余额，长期借款筹资额应扣除补偿性余额，从而其资本成本将会提高。

【例5-12】银行借款资本成本的计算海峡公司向银行借入1000万长期借款，年利率为10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。要求：（1）计算不考虑资金时间价值情况下的资本成本。（2）计算考虑资金时间价值情况下的资本成本。分析提示：不考虑资金时间价值情况下的资本成本为：在考虑资金时间价值情况时，需要计算该项借款各项的现金流量。

表5-5长期借款各期现金流期限01234筹资费用20筹资净额980借款利息100100100100抵税后的利息支期还本支出1000980=75×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4） 进行移项，可得：净现值（NPV）=75×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4）－980=0

以7%、8%、9%作为估计值进行测试.估计值为7%时，NPV=75×（P/A，7%，4）+1000×（P/F，7%，4）－980=75×3.3872+1000×0.7629－980=36.94估计值为8%时，NPV=75×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）－980==75×3.3121+1000×0.7350－980=3.41

估计值为9%时，NPV=75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）－980=75×3.2397+1000×0.7084－980=-28.62

采用内插法进行求解。图5-3用内插法根据等比关系求解资本成本则（8%－K）÷（8%－9%）＝（3.41－0）÷（3.41－（-28.62））K＝8.11%IRR净现值8%成本率9%3.41-28.620

（二）债券资本成本发行债券的成本主要指债券的利息和筹资费用。债券可能以平价、溢价、折价三种价格发行，因而不能简单的认为债券的票面利率与债券的资本成本相等。债券筹资额应按发行价格确定。一般来说，债券的利率高于长期借款，且发行费用较高。因此，其成本一般也高于长期借款成本。0102

2008年9月，万科企业股份有限公司发行08万科G2（无担保）公司债券（112006），期限5年，面值100元，计划发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息，按年付息，按面值发行。该公司预计本期债券的发行费用为不超过募集资金的1.4%。假设公司平均所得税税率为30%，请计算该债券的资本成本。假设发行时以105元每份溢价发行，请计算该债券的资本成本。【例5-13】债券资本成本的计算

01按面值发行时，02按105元进行溢价发行时分析提示：

优先股是一种介于公司债与普通股之间的混合证券；1优先股股息与负债利息不同，不能在所得税前扣除，只能用税后利润支付。2发行优先股也要支付发行费用。3（三）优先股成本

海峡公司按面值发行200万元的优先股，筹资费率为3%，每年支付10%的优先股股利。要求：请计算优先股的资本成本。分析提示：由于优先股股利是在税后支付，不具有抵税作用：优先股成本明显高于债务资本成本。12