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乐普医疗公司产业链并购对企业绩效的影响分析案例

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TOC\o1-3\h\u12656乐普医疗公司产业链并购对企业绩效的影响分析案例 1

315481.1短期财务绩效分析 1

64761.2长期财务绩效分析? 9

1.1短期财务绩效分析

并购活动的短期表现表现为并购事件是否在事件发生的纯期间为公司创造价值。事件分析法是资本资产定价模型的一个重要应用，它用于评估公司的特定事件是否会影响公司的价值。具体而言，分析计算乐普医疗在并购披露日及其前后5个交易日的股价变动情况，考察并购事件对公司股票的超额收益率的影响，以此判断资本市场对乐普医疗各起并购交易的反应。

采用事件分析法评价乐普医疗的短期绩效主要分为三个步骤：

首先，在事件期区间的选择上，确定并购短期绩效分析的事件期为并购事件日及其前后5个交易日。此外，为防止其他特定事件对回归方程的估计产生影响，我们选取并购披露日前20到前6个交易日，共15个交易日为纯净期。

其次，本文从国泰安数据中心搜集各个并购披露日前20个至后5个交易日公司股票收益率和深圳A股指数收益率的数据，并对前20个至前6个交易日的数据进行回归分析。

最后，通过回归方程计算出并购披露日及其前后5个交易日的预期收益率，

得出事件期内乐普医疗的日超额收益率和整体累计超额收益率。

表2.SEQ表5.\*ARABIC1回归方程变量

?jt

第t个交易日的预期收益率

Rmt

深证A股指数第t个交易日的收益率

aj

待估参数

βj

待估参数

Rjt

第t个交易日的实际收益率

ARjt

第t个交易日的超额收益率

CARj

累计超额收益率

计算方式如下：

?jt=aj+βj*Rmt(2.1)

ARjt=Rjt-?jt=Rjt-(aj+βj*Rmt)(2.2)

CARj=ΣARjt(2.3)

在计算累计超额收益率时，此处只考虑上市后所发生的并购事件，获取该只股票事件发生前后的收益率，由于新东港与乐健医疗的收购案发生时，乐普医疗处于停牌状态，也进行剔除。由于在并购新帅克披露日前8个交易日内乐普医疗因筹划重大事项而停牌，因此并购新帅克的短期绩效分析中难以排除该重大事项的影响。为保持两组数据间的可比性，且同时使市场绩效分析口径与财务绩效分析口径相同，此处着重分析2010—2015所发生的事件对乐普医疗市场表现的影响。

1.收购北京思达医用装置有限公司

收购思达医用的披露日为2010年11月19日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：

表2.SEQ表5.\*ARABIC2收购思达医用公司股票收益率与指数收益率

时间

日期

公司股票收益率Rjt

深证A股指数收益率Rmt

T-20

2010.10.22

0.021707

0.011109

T-19

2010.10.25

0.016484

0.030016

T-18

2010.10.26

-0.027027

0.001734

T-17

2010.10.27

-0.022593

-0.010078

T-16

2010.10.28

0.016294

0.002856

T-15

2010.10.29

0.017897

0.008404

T-14

2010.11.01

0.032234

0.029216

T-13

2010.11.02

-0.023776

-0.006367

T-12

2010.11.03

-0.029807

-0.018140

T-11

2010.11.04

0.007868

0.020160

续上表

时间

日期

公司股票收益率Rjt

深证A股指数收益率Rmt

T-10

2010.11.05

0.033457

0.012425

T-09

2010.11.08

0.014029

0.018083

T-08

2010.11.09

0.025186

0.003136

T-07

2010.11.10

0.068858

0.006475

T-06

2010.11.11

-0.028812

-0.005849

进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益

率的关系为：?jt=-0.005413+1.257511*Rmt

最终的整体累计超额收益率为11.63%，这反映出此次并购带来了显著的超额收益，该次收购时间在短期来看是利好影响，资本市场认同该收购事件，对乐普医疗前景看好。

2.收购陕西秦明医学仪器股份有限公司

收购秦明医学的披露日为2012年11月20日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：

表2.SEQ表5.\*ARABIC3收购秦明医学公司股票收益率与指数收益率

时间

日期

公司股票收益率Rjt

深证A股指数收