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研究报告
国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速
——医疗器械行业2025H2投资策略
2025年7月10日
证券研究报告22
投资建议：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速
◼国内不利因素逐渐消退：（1）医疗反腐：自2023年7月开始的医疗行业反腐整顿，目前已经进入常态化，行业内公司已
经充分适应，医疗机构的诊疗量也已经恢复。（2）集采政策：集采规则在过去2-3年实践中不断完善，集采中标价格可
预期，多个品类的续采也已经完成。（3）DRG支付改革：2024年下半年，全国范围内快速推行DRG支付改革，目前来
看部分领域如IVD受到影响较大，但参考早已推行DRG支付改革的区域，这部分影响为一过性影响，预计2026年进入常
态化。（4）设备招采：2024年由于设备更新政策落地时间集中在2024年下半年，行业招采量下滑，2024年四季度以来终
端招采高速增长，目前看趋势延续。
◼海外市场进展迅速：2020年冠脉支架集采以来，行业内公司对国内市场增速放缓已有预期，把更多资源投放在海外市场
上。目前来看，无论是出口占比高的低耗、医疗设备，还是出海比例低的高值耗材，各领域器械公司均积极探索出海，
区域普遍以东南亚、欧洲、南美为主。
投资推荐：
◼（1）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）；
◼（2）走出集采影响+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙）；
◼（3）业绩改善+泛科技主题+自主可控方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技）、脑机接口+康复机器人（伟思医
疗、翔宇医疗、麦澜德）；
◼（4）其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物等。
◼风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加
剧风险；（3）出口订单波动风险。
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告3
目录
01|医疗设备类：院内设备招采恢复，企业加速出海
1.1|医疗影像设备：2025H1企业集中去库，下半年轻装上阵
1.2|康复治疗设备：脑机接口新技术为行业构建新叙事
1.3|家用医疗设备：慢病领域，长坡厚雪，韧性依旧
1.4|其他（供应链、科研）
资料来源：wind
敬请参阅末页重要声明及评级说明
证券研究报告44
医疗设备：受招采节奏影响板块承压，2025年复苏在望
◼营业收入：
2024年设备板块整体收入增速仍延续下降趋势，2025Q1从绝对增速水平看，改善不明显，2024年同比增速-1.2%，2025Q1
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