非银金融年度策略：政策脉络清晰化，革新机遇显性化——资本市场改革、财富管理转型与科技赋能的三重奏.pptxVIP

●券商：回顾2023年，行业整体经营向好，但短期内受市场波动与政策调整下，三季度呈现单季同比下滑态势。展望2024年，我们建议关注以下板块亮点：（1）监管从降风险、增活力、促发展等维度推动行业政策优化，为高质量发展奠定制度基础；

（2）业务层面：经纪业务聚焦财富管理转型，市场交投再次活跃可期，对机构分仓影响也不比悲观；短期股权投资阶段性收紧，但全面注册制的大趋势不改，有望深度布局上市公司全方位的投融资需求；资管规模持续压缩但主动占比提升，同时积极布局公募业务，把握财富管理发展红利；融资规模提升但融券发展谨慎，股票质押预期稳健发展；风控指标优化拓宽投资空间，预计寻求稳健发展之路；（3）把握三条投资主线：并购重组、高“含基率”和ROE提升。

●保险：回顾2023年，受权益投资波动和会计准则变更的影响，整体利润呈下降趋势，但受益于预定利率调整下的政策刺激，NBV延续高增长态势。展望2024年，我们建议关注以下板块亮点：（1）寿险：随着对寿险产品储蓄、健康、养老保障的日益关注，市场需求仍较旺盛。为规避市场乱象，监管推动代理人分级体系建设，银保渠道“报行合一”工作等，对渠道端

业务规范进一步明确，建议关注开门红全新启程后的业务推进节奏；（2）财险：车险稳健增长，非车险经营策略分化，但

头部险企加大风险减量服务，凭借规模效应与优异的定价管理能力，COR管控持续优于行业，马太效应有望持续强化；（3）投资：配置端优化风险因子，拓宽资本空间，提升资本使用效率；在政策定调下的向上收益弹性更为显著；在地产优化政策与海外关系回暖推动下，资产风险持续降低。建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。

核心观点

2

一、2023复盘

二、证券行业2024年展望

三、保险行业2024年展望

四、风险提示

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目录

三波大幅上涨行情：

●2023/1：一季报业绩大幅修复带来的基本面行情；

●2023/3-5:“中特估”与“金特估”行情，叠加保险预定利率调研带来的炒停售催化；

●2023/8：“活跃资本市场”政策预期下的券商启动与保险投资端β属性激活。

几波回调：

●2023/2：春节后疫情反弹导致的市场趋冷；

●2023/6：前期“中特估”逻辑降温；

●2023/9：券商股权融资阶段性收缩；

●2023/11：保险“报行合一”政策导致超跌。

行情复盘：政策催化主线下的板块行情

资料来源：Wind，东海证券研究所

非银行业股价复盘

4

上市券商合计

2023Q13

2023Q3

（亿元）

金额

YoY

收入占比

金额

YoY

QoQ

收入占比

营业收入

3840

2%

1133

-10%

-16%

净利润

1103

7%

281

-10%

-28%

证券主营收入

3125

6%

878

-11%

-20%

手续费及佣金净收入

1601

-11%

51%

519

-18%

-9%

59%

经纪业务

776

-12%

25%

245

-17%

-12%

28%

投行业务

354

-18%

11%

115

-33%

-13%

13%

资管业务

348

1%

11%

117

-2%

-2%

13%

其他收入

123

-9%

4%

42

-6%

1%

5%

投资收入（含汇兑）

1103

69%

35%

231

37%

-39%

26%

利息净收入

340

-22%

11%

105

-34%

-17%

12%

长股投

81

18%

3%

23

0%

-9%

3%

●整体经营向好：2023前三季度累计营收同比增速2%，净利润增长7%，与利润表现同比向好。

●单季边际承压：受市场波动与政策调整下的业务发展短期受阻，三季度呈现单季同比下滑态势。

上市券商2023前三季度及单季业绩表现

券商基本面回顾：整体经营向好，单季边际承压

资料来源：Wind，东海证券研究所

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保险基本面回顾：投资拖累利润表现，NBV延续高增长态势

●利润表现：2023Q1-3新准则下归母净利润合计跌幅达17.4%，权益市场波动导致季度间分布增速有显著差异。