家电行业年度策略深度剖析：市场延续回暖态势，精准布局把握发展先机.pptxVIP

u消费弱复苏，板块景气有所回升

截至10月27日，申万家用电器板块涨幅为5.6%，跑赢沪深300指数13.6pct，位于申万31个行业中第6位。基本面层面，总体来看，在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，空调增速提振，大家电线下需求改善，线上冰箱表现稳健、洗衣机略有承压，传统烟灶、洗碗机表现平稳，集成灶有所下滑，小家电方面景气度略有回落，扫地机、小厨电线上个位数下滑，洗地机增速放缓。

u24年展望：出口迎来拐点，白电确定性依旧、小家电复苏可期

出口链：低基数效应带动我国家电出口迎来回暖，考虑到海外渠道去库渐入尾声、美国地产将迎改善，以及通胀背景下欧美消费者购买力下降，我国家电出口有望受益于产品性价比优势实现加速改善，叠加欧美通胀逐步缓解、加息放缓降息或将开启，海外消费有望迎来改善，综合因素推动下我国家电出口有望延续回暖态势，继续看好出口链表现。

白电：得益于渠道库存消化较好、疫后线下流量回升，经销商提货积极性提升，白电内销迎来改善，其中在高温天气催化下，空调表现尤为强劲，出口方面，渠道库存已逐步去化，叠加低基数效应，今年白电出口有望实现良性增长，展望明年，内销有望维持稳健，出口景气度延续，龙头份额有望进一步提升。

小家电：弱消费背景下表现较为平淡，随着后续消费复苏，小家电需求有望迎来回暖，其中清洁赛道渗透率较低、市场空间广阔，随着行业以价换量逻辑逐步兑现，清洁电器有望迎来加速渗透，小厨电受益于产品迭代、新品推出，长期有望实现稳健增长。

u投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头

在空调高景气以及线下整体回暖带动下，今年板块景气有所回升，展望24年，我们对板块基本面依旧保持乐观，一方面，在海外通胀压力缓解、加息有望逐步停止以及海外去库存临近尾声背景下，明年家电出口有望迎来持续改善；另一方面，内销层面，今年高景气使得空调基数较高，但在集中度提升推动下，24年白电龙头内销仍有望稳健增长，此外，清洁电器、小厨电需求端也有望迎来改善。

受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，随着24年基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第

一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。

u风险提示：出口表现不及预期，消费持续低迷、房地产修复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格不利波动等。

核心观点

目录

消费弱复苏，板块景气有所回升

出口链：去库渐入尾声，出口拐点已至

白电：内销平稳、外销改善，龙头确定性依旧

小家电：消费分化，布局优质赛道

投资建议：延续回暖可期，布局出口链与白电龙头

风险提示

01

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图：家电行业（申万）跑赢沪深300

（截至2023年10月27日）

家用电器(申万)沪深300

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

图：家电主要标的年初至今涨跌幅%

图：家电行业子板块（中信）涨跌

幅（截至2022年10月27日）

年初至今涨跌幅%

60%

50%

40%

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u今年以来家电板块整体走势强于大盘，

涨幅排名第6。今年家电板块行情较强，

截至10月27日，申万家用电器板块涨幅为5.6%，跑赢沪深300指数13.6pct，位于申万31个行业中第6位。细分板块来看，根据中信行业分类，黑色家电子行业涨幅显著领先，为48.05%，白电、小家电也纷纷上涨，年初至今涨幅分别为8.26%、1.43%，细分板块中仅厨房电器有所下跌，跌幅为10.33%。

一、消费弱复苏，家电板块景气有所回升

商贸零售

美容护理

电力设备

社会服务

房地产

农林牧渔

综合

建筑材料

交通运输

基础化工

食品饮料

有色金属

医药生物

国防军工

轻工制造

环保

银行

煤炭

钢铁

公用事业

建筑装饰

机械设备

纺织服饰

电子

非银金融

家用电器

石油石化

计算机

汽车

传媒

通信

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

厨房电器Ⅱ(中信)

黑色家电Ⅱ(中信)

白色家电Ⅱ(中信)

小家电Ⅱ(中信)

2022/12