公司理财罗斯版7-净现值及其他投资决策规则.pptxVIP

第九章净现值和其他投资决策规则

本章目录----5个指标的计算及评价1、为什么使用净现值?2、投资回收期方法3、贴现的投资回收期方法4、平均会计报酬率方法5、内含收益率6、IRR方法的问题7、获利指数8、实践中的资本预算重点：净现值、内含收益率

例：在6%的利率下，公司面临两个决策：将100元的现金作为当期股利发放给股东；将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东。净现值—NetPresentValue

净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资01估计净现值估计未来现金流：多少？何时？估计贴现率估计初始成本02最小接受标准：如果NPV0，接受03排序标准：选择NPV最大的项目04净现值（NPV）规则

0102接受净现值为正的项目对股东的好处净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。采用“现金”的理念----净现值使用现金流净现值使用项目的所有现金流考虑了货币的时间价值----净现值适当地对现金流进行贴现再投资假定：

9.2投资回收期---PP多长时间回收项目的初始投资？投资回收期=收回项目初始投资的年数计算：（1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等回收期=原始投资额/年现金净流量（2）计算累计现金净流量=原始投资额时，期数=投资回收期最小接受标准：管理者设定

35034045045055055001200100150120250230

缺点忽视货币的时间价值忽视回收期后的现金流排斥长期项目接受标准武断利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负

02优点容易理解偏向短期投资，偏向高流动性适用范围有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层有较好的投资机会而缺乏现金的公司01

01考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？03决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的项目02累计现金净流量----尚未收回的投资额04现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV9.3贴现的投资回收期方法

平均会计报酬率---ARR直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。平均会计报酬率目标收益率，接受

缺点忽视货币的时间价值接受标准较为武断利用账面价值，而不是现金流和市场价值优点会计信息容易获取容易计算

IRR：使得净现值等于0时的贴现率。01最小接受标准接受IRR大于必要报酬率的项目IRR必要报酬率，接受02排序标准：选择IRR最大的项目03再投资假定所有的现金流假定能够以IRR进行再投资049.5内含收益率---IRR

计算：试错法NPV0，低估，应提高贴现率NPV0，高估，应降低贴现率

IRR：例子考虑下面的项目的IRR：该项目的IRR为19.44%0123$50$100$150-$200—

NPV图如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点IRR=19.44%

IRR和NPV会得出相同的答案的前提：项目的现金流量必须是常规的。项目必须是独立的。

现金流发生时间问题项目的规模问题多重收益率影响互斥项目的特有问题投资型？融资型？影响独立项目和互斥项目的两个一般问题9.6IRR存在的问题

互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目将所有项目排序，选择最好的一个项目独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项目的选择必须选择符合最小接受标准互斥项目和独立项目

通过IRR无法区分项目B：100，-130，0项目C：-60，155，-100分别求三个项目的内含报酬率并进行判定项目A：-100，130，001项目A：首期付出现金-----投资型项目项目B：首期收到现金-----融资型项目项目C：IRR没有任何意义---多个IRREXCEL说明02

修正的IRR----合并现金流项目C：-100，230，-132合并过程：

将-132折现到第一年，与230合并将-132折现到第0年，与-100合并将230折现到第二年，与-132合并混合合并

你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益率的项目？如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？IRR决策结果----100%收益的项目NPV决策结果----50%收益的项目010302规模问题

现金流发生时间问题0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000项目A0 1 2 3$1,000