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《金融理论与实践》第8讲

国际收支和国际储备中央党校经济学教研部教授曹立

四个问题一、外汇与国际收支二、人民币升值与人民币汇率制度改革三、国际储备与国际储备管理四、如何看待中国的巨额外汇储备

外汇与汇率外汇的概念：外汇也叫国际汇兑。动态看：国际汇兑是一种活动，或者说是一种行为，即把一国货币兑换成另一国货币的经济行为。静态看：国际汇兑是一种以外币表示的用于国际结算的支付手段。外汇汇率：是两种不同货币之间的比价，是一国货币折算成另一个国家货币的比例；或者，是一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格。010302一、外汇与国际收支

直接标价法：方式一单位的外国货币=若干单位的本国货币（1美元=8元人民币）汇率的升降以本国货币折合外国货币来表示。本币变少，说明本币升值，汇率上升。间接标价法：一单位的本国货币=若干单位的外国货币，汇率的升降以外国货币的变动来表示。汇率表示

对国内经济的影响：汇率变动引起物价变动，物价变动影响国内经济稳定和发展。如，汇率变动影响进口商品的价格，一国货币汇率下跌，即本币贬值，引发资本品国内价格上涨导致生产成本增加。对国际经济的影响：1、汇率不稳定增加了国际贸易活动的风险，不利于进出口成本和利润核算。2、汇率变动影响国际收支。3、汇率变动对外汇储备的影响，如人民币对美元升值，我国持有的外汇立刻缩水。（二）汇率变动对经济的影响

1纸币所代表的价值量（纸币的购买力）是决定汇率的基础。2发行纸币的物质准备；可以是黄金或其他。纸币流通制度下

纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。01.纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。02.纸币靠政府权力强制流通。03.纸币流通制度特点

纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。外汇供求汇率FdFsE

影响汇率变动的因素国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率总需求与总供给财政赤字影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平心理预期政府干预行为货币替代资本外逃

（1）国际收支差额一国国际收支差额既受汇率变化的影响，又会影响到外汇供求关系和汇率变化，其中，贸易收支差额又是影响汇率变化最重要的因素。当一国有较大的国际收支逆差或贸易逆差时，说明本国外汇收入比外汇支出少，对外汇的需求大于外汇的供给，外汇汇率上涨，本币对外贬值；反之，当一国处于国际收支顺差或贸易顺差时，本币对外升值，外汇汇率下跌。

利率也是货币资本的一种“特殊价格”，它是借贷资本的成本和利润。在开放经济条件下，利率水平变化与汇率变化息息相关，当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时，会引起资本流入该国，由此对本国货币需求增加，使本币升值，外汇贬值；反之，反之。利率对于汇率的另一个重要作用是导致远期汇率的变化，从另一方面说，外汇市场远期汇率升、贴水的主要原因在于货币之间的利率差异。（2）利率水平

纸币制度下，货币所代表的实际价值（可以用货币购买力来体现）是汇率决定的基础。一国通货膨胀率提高，货币购买力下降，纸币对内贬值，其对外汇率下降。进一步地，汇率是两种货币之比价，其变化受制于两国通货膨胀之比较。如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值。（相对购买力平价）12（3）通货膨胀因素

一般说来，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；01紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，会使本国货币对外升值。但这种影响是相对短期的，财政、货币政策对汇率的长期影响则要视这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何02（4）财政货币政策

STEP1STEP2STEP3STEP4保罗·克鲁格曼在《萧条经济学的回归》一书中提出“三难选择”，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：各国货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。（5）汇率制度

（6）劳动生产率劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动生产率越高意味着竞争力越强。加拿大是发达国家中劳动生产率比较低的国家，从而影响到产品的竞争能力，因此影响到汇率。

（7）市场预期市场预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。只要市场上预期某国货币不久会下跌，那么市场上立即就可能出现抛售该国货币的活动，造成该国货币的市场价格立即下降。

（8）政府的市场干预当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易等产生不良影响或政府需要通过汇率调节来达到一定政策目标时，货币当局便可以参与外汇买卖，在市场上大量买进或抛出本币或外汇，以改变外汇供求关系，促使汇率发生变化。（公开市场业务