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创投赋能：新三板挂牌企业研发投资的实证探究

一、引言

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

在当今全球经济竞争日益激烈的时代，科技创新已成为推动经济增长和企业发展的核心驱动力。创业投资作为一种重要的金融创新模式，在支持企业创新和发展方面发挥着关键作用。创业投资是指向具有高成长潜力的未上市创业企业进行股权投资，并通过提供增值服务，帮助企业发展壮大，最终通过上市、并购或股权转让等方式退出，实现资本增值的一种投资行为。近年来，随着我国经济结构的调整和转型升级，创业投资市场呈现出蓬勃发展的态势。

根据相关数据显示，2025年中国创业投资市场规模预计将达到2.5万亿元，较2020年增长约50%，其中，风险投资（VC）规模占比最大，达到40%。从投资结构来看，互联网、生物医药、新能源等高新技术领域占据主导地位，投资比例超过60%。北京、上海、深圳等一线城市仍是创业投资的热点区域，投资金额占比超过60%，同时，中西部地区投资增长迅速，未来有望成为新的增长点。创业投资不仅为企业提供了重要的资金支持，还有助于企业获得战略指导、市场资源和管理经验等多方面的增值服务，从而加速企业的成长和创新。

与此同时，新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，为中小企业提供了一个重要的融资和发展平台。新三板，即全国中小企业股份转让系统，旨在为创新型、创业型、成长型中小企业提供股份转让和融资服务。近年来，新三板市场不断发展壮大，制度建设逐步完善，市场规模持续扩大。截至2024年4月30日，新三板挂牌企业数量达到6148家，涵盖了众多行业领域，从传统制造业到新兴的高科技产业均有涉及。2023年新三板挂牌公司研发投入超503亿元，同比增长1.77%，连续5年保持增长，大批研发能力强的公司涌现，逾1600家公司研发支出超过千万元，近1100家公司研发支出占营收比超10%。新三板市场的发展为创业投资提供了更多的投资机会和退出渠道，也为研究创业投资对企业研发投资的影响提供了丰富的样本。

企业的研发投资是推动技术创新和提升核心竞争力的关键因素。然而，研发活动具有高风险、高投入和长周期的特点，往往面临着资金短缺、信息不对称和市场不确定性等诸多挑战。创业投资的介入，为企业研发投资提供了新的资金来源和支持机制。一方面，创业投资能够为企业提供必要的资金支持，帮助企业克服研发过程中的资金瓶颈，推动研发项目的顺利进行；另一方面，创业投资机构凭借其专业的投资经验和广泛的资源网络，能够为企业提供战略规划、市场拓展、人才引进等多方面的增值服务，有助于提高企业的研发效率和创新能力。

尽管创业投资对企业研发投资的重要性已得到广泛认可，但目前学术界对于创业投资如何影响企业研发投资的具体机制和效果仍存在一定的争议和研究空白。不同的研究由于样本选择、研究方法和指标设定的差异，得出的结论也不尽相同。一些研究认为创业投资能够显著促进企业的研发投资，而另一些研究则发现创业投资对企业研发投资的影响并不显著，甚至存在负面影响。因此，深入研究创业投资对企业研发投资的影响，对于丰富和完善相关理论体系，指导企业的投资决策和政府的政策制定具有重要的现实意义。

1.1.2研究意义

本研究具有重要的理论和实践意义，一方面能够完善学术理论，另一方面能为企业、投资机构、政策制定者提供实践指导。

从理论层面来看，尽管过往研究对创业投资与企业研发投资有所探讨，但在影响机制及新三板挂牌企业这一特定对象上存在不足。现有研究在创业投资对企业研发投资的影响路径方面，尚未形成统一且深入的认识。部分研究仅关注了资金支持这一直接影响，而对创业投资通过提供增值服务、改善公司治理等间接方式影响企业研发投资的机制探讨较少。本研究将综合运用委托代理理论、信息不对称理论和资源基础理论，深入剖析创业投资对企业研发投资的影响机制，从多个维度探究创业投资如何通过不同路径影响企业研发决策和投入水平，有助于填补这一理论空白，进一步丰富和完善创业投资与企业研发投资关系的理论体系，为后续相关研究提供更为全面和深入的理论基础。

实践中，本研究也能为多方提供参考。对于企业而言，研发投资是提升核心竞争力和实现可持续发展的关键。通过揭示创业投资对企业研发投资的影响，企业能够更清晰地认识到引入创业投资的利弊，从而在融资决策过程中做出更为科学合理的选择。若研究表明创业投资能有效促进研发投资，企业可积极寻求优质创业投资机构的支持，获取资金和增值服务，推动研发项目的开展；反之，企业则需谨慎评估引入创业投资的风险，探索其他更适合自身发展的融资途径。对于创业投资机构来说，明确自身投资行为对企业研发投资的影响，有助于优化投资策略。根据研究结果，投资机构可以更精准地筛选具有高研发潜力的企业进行投资，提高投资成功率；同时，