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主要新型货币政策工具的种类及运用现状分析概述

目录

TOC\o1-3\h\u3333主要新型货币政策工具的种类及运用现状分析概述 1

32481.1短期流动性调节工具（SLO） 1

178791.2常备借贷便利（SLF） 2

152621.3中期借贷便利（MLF） 3

229161.4抵押补充贷款（PSL） 4

由于商业银行出于安全性和盈利性的考虑，更喜欢将资金配置给信誉度较高的国有企业和收益率高的房地产市场，故实体经济、中小微企业在信贷融资方面受到极大约束，因此，为拓展货币政策实施的有效性边界，央行开始进行货币政策工具的创新，将解决宏观经济结构中存在的流动性短缺问题作为重点，通过实施不同期限、不同限额、不同对象、不同利率的政策工具，实现精准投放，以引导更多的资金注入实体经济，降低中小微企业融资成本。下面对中央银行实施的主要新型货币政策工具的种类、运用情况及传导机制进行剖析。

1.1短期流动性调节工具（SLO）

短期流动性调节工具可以看做为超短期的逆回购，通常的作用是满足金融机构7天期限以内的流动性需求，原则上是在公开市场中以抵押方式间歇使用，操作较为灵活，当市场因一些突然发生因素而出现大量资金需求的情况时，SLO可以及时向社会释放资金，稳定市场利率，并降低社会融资成本，于2013年1月设立。SLO政策传导渠道为：央行将短期货币（M）提供给有流动性需求的金融机构，以缓解这些机构的信贷压力，并积极引导企业提升其贷款意愿，通过对短期市场利率（r短期）进行调节，使其适度降低，以此刺激企业借款（L）与投资（I）,最终提高产出（Y）。

SLOMr短期LIY

SLO补充了公开市场操作的灵活性，2013年，我国出现了因资金错配导致的结构性流动性紧缺的情况，中央银行为解决这一现象，分8次向市场投放了7520亿元的人民币。2014年，央行密集开展SLO操作共11次，累计向市场注入10210亿元人民币的流动性来应对部分企业资金短缺的问题。2015年8月由于“811汇改”，人民币大幅贬值，再加上因2014年下半年外汇占款占比大幅下降，金融体系缺乏资金，中央银行开展了5次SLO操作，共释放资金5200亿元。2016年1月，央行投放2次SLO资金以缓解春节期间市场流动性紧缺现象，共计2050亿元。从2017年开始停止投放SLO。图3-2展现了短期流动性调节工具（SLO）操作量趋势，可以看出SLO的操作量整体呈下降趋势，在2014年达到顶峰。

图3-2SLO累计操作量（亿元）

1.2常备借贷便利（SLF）

常备借贷便利为央行与金融机构的“一对一”交易，操作规则为金融机构向央行提出申请后，央行以较低的利率为其释放操作期限为1-3个月的流动性，获得资金的金融机构再根据实体经济的需求，有针对性的投放，以此调节货币供给结构，于2013年6月正式设立。SLF的传导渠道是通过向特定对象释放短期资金（M），形成利率区间上限，并以此引导短期市场利率下降（r短期），鼓励企业借贷（L）和投资（I），最终达到刺激产出（Y）增加的目的。

SLFM短期利率区间上限r短期LIY

2013年，央行创设SLF，当年累计投放的资金就达到了23650亿元，目的是通过增加基础货币投放量，以增加商业银行可贷资金数量，进而引导金融资源服务于“三农”与中小微企业。2014年共计投放3400亿元。2015年初SLF从操作试点推广到全国，全年累计操作3348.35亿元人民币。为缓解春节期间流动性需求增加而导致的流动性紧缺问题，2016年初，央行新推出了一个月操作期限的SLF品种，全年累计开展7122亿元人民币。2017年，央行在每个季度都进行了SLF操作以满足中小金融机构的流动性需求，共释放人民币6069亿元，2月3日，央行上调了SLF利率，并对不符合MPA要求的金融机构，在之前利率上调的基础上再增加1%，以帮助市场更有效的去金融杠杆，防控金融风险。2018年累计释放SLF共4385亿元。2019年累计操作5465亿元。如图3-3所示，整理来看，2013年SLF操作量最多，2016年至2019年，SLF操作量整体下降。

图3-3SLF累计操作量及余额（亿元）

1.3中期借贷便利（MLF）

央行创设中期借贷便利的初衷是向符合要求的金融机构提供期限为3个月至1年且利率较低的中期流动性，以此向“三农”及中小微企业提供期限较长、数额较大、成本较低的资金来源。在金融机构向央行提出MLF申请时，需持有合格抵押品，于2014年9月正式设立。MLF具体传导渠道为：