洞察暑期消费趋势，紧跟政策动态：掘金社服行业困境反转机遇.pptxVIP

投资要点

酒旅餐饮：宏观经济复苏温和，3-4月可选消费复苏斜率相对“平缓”，尽管“春节”、“五一”等节假日出行数据“火爆”，但旅游餐饮消费力恢复与预期“差距尚存”，市场等待旅游餐饮消费的持续性修复，板块走势相对承压。1）OTA：截至今年“五一”国内旅游人次已恢复至疫情前水平，而出境游仅恢复至疫前4成左右，在旅游市场复苏的背景下，我们建议关注龙头携程出境业务恢复，及抢占旅游市场长尾需求复苏领先的同程旅行。2)酒店：龙头恢复行业领先，结构化升级下龙头ADR显著提升是驱动Revpar修复的主要因素，而OCC修复相对滞后；暑期为旅游及酒店消费旺季，建议关注酒店行业经营数据修复，同时看好龙头市占率提升。3）餐饮：餐饮行业逐步回暖，但市场出现分化，高端餐饮承压，咖啡茶饮小吃快餐表现较好；头部品牌在目前国内消费环境压力仍存的背景下，开店节奏相对稳健，核心关注头部企业经营数据修复。4）咖啡：需求与供给共振，行业有β红利；龙头瑞幸基本面表现强劲，门店经营利润率在23Q1再创新高，尽管“乙类乙管”后供给增加，市场竞争加剧为必然，但瑞幸推出「带店加盟」、「万店同庆」举措抢占市占率，头部优势有望持续巩固，继续强烈看好。

美容护理：化妆品社零增速年初开始转正，疫情及库存压力逐渐缓解，消费逐渐修复，618大促开局表现较好，增速进一步回升，持续关注后续消费变化。品牌端表现分化，建议关注几条主线：1）本土品牌崛起大势所趋，差异化产品及周期性迭代、灵活的渠道配置是本土弯道超车主要抓手，头部企业构建起多品牌矩阵雏形，有望进一步抬升市占率，重点推荐势能向上的国货龙头珀莱雅。2）中国成分、功效及科技趋势持续，重组胶原蛋白风口正盛，商业化空间大，行业标准逐步建立，支撑中长期健康发展，重点关注品牌升级产品扩容渠道扩充的龙头巨子生物。3）内外部环境改善，团队调整、产品渠道升级下，部分二线品牌高频数据显示增速有抬头趋势，重点关注战略转型成效渐显的逸仙电商。4）线下美容行业前景佳，双美模式具有获客成本优势，门店短期疫后修复明显，中长期内生+外延支撑成长，重点关注龙头美丽田园。

风险提示：1）消费复苏不及预期风险：社服消费多为可选性消费，若消费者信心不足，消费复苏或将不及预期。2）行业政策收紧风险：国家及产业等政策变化或将对行业、公司发展及公司股价造成较大影响。3）中美双方对审计底稿的监管风险，PCAOB审计流程并未完全结束。4）行业竞争加剧风险：餐饮、咖啡、美妆等赛道资本持续进入、新产品/新品牌不断出现。5）新产品/新渠道/新品牌拓展不及预期风险。

酒旅餐饮：关注行业经营修复，持续看好咖啡赛道

美容护理：大盘回升、品牌分化，重点关注几条主线

投资建议及风险提示

行情回顾：截止统计日（6月14日），A股方面，酒店餐饮(申万)/旅游及景区(申万)指数年初至今涨跌幅为-19.50%/-7.52%，跑输沪深300指数

19.30pct/7.33pct。港股方面，消费者服务HK（中信）指数年初至今涨跌幅为-16.43%，跑输恒生指数14.55pct，对比中信港股通31个行业来看，涨跌幅居于第25。

行业指数表现原因：1）2022年11月优化调整疫情防控二十条政策发布后，市场对疫后复苏预期强烈，酒店餐饮、旅游景区等板块在去年表现“亮眼”；2）宏观经济复苏温和，3-4月可选消费复苏斜率相对“平缓”，尽管“春节”、“五一”等节假日出行数据“火爆”，但旅游餐饮消费力恢复与预期“差距尚存”，市场等待旅游餐饮消费的持续性修复，板块走势相对承压。

70%景区及演艺

10.79%

2.92%3.27%5.38%5.81%

-5.22%-6.33%-7.25%-7.09%

-16.50%-17.21.67%-20.81%-19.79%-19.-012.34%

-36.74%

OTA酒店餐饮-43.3%税旅行-5.

2

-

中青旅

天目湖

黄山旅游

宋城演艺

*ST凯撒

岭南控股

众信旅游

海汽集团

中国中免

THINTERNATIONAL

瑞幸咖啡

同庆楼

奈雪的茶

呷哺