电力行业策略：从β收益到α收益的深度转型与布局.pptxVIP

n回顾1H23：需求修复、供给分化。用电侧高增速虽有低基数的放大效应，但也直观体现经济持续复苏带来的用电需求修复。发电侧水电蓄能不足叠加来水仍未明显改善，水电出力持续下降；需求持续修复以及低基数效应火电电量表现较好；核电延续稳健增长。

n展望2H23：“缺电”阴云下，“国改”、“电改”带动行业高景气。23年、甚至24年“缺电”都可能是一道“无解之题”，“缺电”阴云下行业关注度提高。年初以来的“国改”概念催化下，以央企、地方国企为主的电力行业迎来整体β行情；而持续推进的“电改”（输配电价改革、新型电力系统构建等）有望开启行业的α行情。

n水电：一“江”独秀。在经历2022年6月丰枯疾速切换之后，除雅砻江流域外，主要流域来水持续偏弱，近期，南方多地出现大范围降水天气，汛期来水有望改善。在当前经济环境下，高分红、高股息率水电防御属性凸显。

n火电：东方既白。需求端，火电电量持续修复；煤价下行，成本端快速改善，业绩弹性充分显现。

n核电：核准或在下半年。今年尚未有新机组核准，根据核安全局官网目前受理情况，年内或有6-12台机组获得核准。

n绿电：风光“狂飙”。年初以来绿电利好政策频发，《2023年能源工作指导意见》明确全年风光新增装机160GW；广东海风竞配不再将电价作为打分考核项，低价竞标之风有望缓解；从盈利性来看，产业链持续降本。我们已发报告《电力行业深度报告：新机遇新挑战，绿电价值重估》中提出的绿电“三问”逻辑正在持续兑现。

代码重点公司现价

22A

EPS

23E

PE

23E

24E

评级

600900

长江电力

22.10

0.87

1.46

1.47

25.4

15.2

15.1

推荐

002039

黔源电力

13.84

0.97

1.45

1.60

14.3

9.5

8.7

推荐

600886

国投电力

12.43

0.55

0.84

0.97

22.7

14.8

12.8

谨慎推荐

600025

华能水电

6.99

0.38

0.42

0.45

18.5

16.6

15.5

谨慎推荐

600674

川投能源

14.85

0.79

1.05

1.09

18.8

14.2

13.7

谨慎推荐

600642

申能股份

6.48

0.22

0.68

0.78

29.4

9.5

8.3

推荐

600483

福能股份

11.38

1.33

1.47

1.53

8.6

7.8

7.4

推荐

600027

华电国际

6.44

-0.08

0.52

0.57

12.3

11.3

谨慎推荐

002608

江苏国信

6.96

0.02

0.58

0.69

385.7

12.1

10.1

谨慎推荐

601985

中国核电

6.78

0.48

0.57

0.59

14.2

11.8

11.4

推荐

003816

中国广核

3.02

0.20

0.23

0.24

15.3

13.3

12.8

谨慎推荐

600905

三峡能源

5.28

0.25

0.30

0.36

21.1

17.7

14.6

推荐

001289

龙源电力

20.69

0.61

1.12

1.17

33.9

18.4

17.7

谨慎推荐

600032

浙江新能

12.70

0.37

0.53

0.70

34.1

23.8

18.1

谨慎推荐

n投资建议：年初以来，在“中特估”概念的推动下，以央企、地方国企为主的电力行业走出整体的β行情；“十四五”期间，受益于全方位的电力改革，电力行业有望开启α行情。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。

n风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。

l重点公司盈利预测与财务指标

0报告摘要

资料来源：公司公告，Wind，民生证券研究院预测注：股价为2023年06月21日收盘价。

24E

22A

01回顾1H23

02展望2H23

03各板块投资策略

04投资建议

05风险提示

目录

CONTENTS

3

1H23市场回顾

l2023年1月2日-6月16日申万二级行业指数涨跌幅

涨跌幅榜前二

涪陵电力

桂东电力

杭州热电

恒盛能源

银星能源

嘉泽新能

晓程科技

南网能源

涨跌幅榜