农林牧渔策略：周期筑底与政策红利共振——把握养殖链修复、种业振兴与农产品通胀预期下的投资窗口.pptxVIP

复盘与综述:重视养殖周期,猪鸡共振迎机遇

区团生猪并殖:猪价趋势上行,业绩弹性可期

区团高养殖:供给缺口逐步体现,期待指鸡共振

复盘与综述:重视养殖周期,

猪鸡共振迎机遇

•2024年年度策略我们推荐了以下几个板块：1.首推生猪养殖底部反转，其次关注黄羽鸡跟随猪价共

振的情况；2.转基因种子商业化落地；3.关注动保新品催化，以及养殖周期回暖带来的量价齐升：

关注非瘟疫苗商业化落地进程。根据确定性与机会大小：猪种子动保禽养殖；而周期带来的投资机会可贯穿全年，并且给予了板块相应表现较好的时间节点。

•上半年总结：农业板块年初至今上涨0.48%，跑输大盘；从子版块来看依旧存在亮点，生猪养殖板块表现最好，在1月份跟随大盘调整后整体呈现上行态势，截至目前较年初上涨10.83%，跑赢沪深300的4.97%，其余子版块均呈现下跌态势。种子板块在2月份政策催化期存在短时行情；动保板块在1月下跌后，随着猪价回暖开始逐步好转。

•下半年投资策略：布局禽畜养殖盈利改善，动保后周期业绩触底反弹，以及关注转基因种子商业化推广。

图：2024年农业板块投资日历图：年初以来大盘以及农业各子板块涨跌幅

15%

1月2月3月4月年初至今

数据来源：Wind，国金证券研究所

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%

•生猪养殖：猪周期反转，布局优质龙头企业。2023年初以来生猪产能持续去化，截至4月份产能去化约11%（2022年

去化不足9%），考虑到产能效率提升速度边际减慢，本轮去化幅度对猪价上行支撑力度更强。23Q4北方疫病使得行业产能加速淘汰，今年一季度以来猪价淡季不淡，后续行业缺口的逐步显现叠加二次育肥滚动入场或加强猪价上涨高度。行业资金压力较大，猪价上行初期难以快速补充产能，本轮周期持续长度可期。周期反转初期建议关注成本领先的养殖龙头：牧原股份、温氏股份；成本持续改善的的高成长标的：华统股份、巨星农牧、新五丰；低估值补涨标的：唐人神等。

•黄羽鸡：产能处于低位，猪鸡共振可期。黄羽鸡父母代种鸡存栏持续下降，目前已经降低至近6年低位，随着供给的收缩，近期黄羽鸡价格中枢有所回升。复盘历史来看，黄羽鸡价格与生猪价格走势关联度较高，黄鸡行业有望受益猪价反转带来的需求边际改善，叠加产能下降的支撑，行业有望迎来景气回升，建议关注立华股份、湘佳股份等。

•白羽鸡：引种缺口仍待传导，需求好转或拉动产品价格。2023年下半年海外引种逐步恢复正常，但是祖代鸡存栏水平较2022年中已经出现明显下降，前期白羽鸡祖代供给端缺口逐步向下游传导。当前在产父母代存栏量依旧处于高位，上半年仍然面临供给压力，下半年产业链或受益供需改善及猪价上行，建议重点关注父母代鸡苗销量及种鸡淘汰情况，重点关注圣农发展、益生股份等。

•动保：养殖回暖带动量利齐升，关注非瘟疫苗进度。年初以来禽畜产品价格回暖，随着下半年猪价的上涨，预计生猪存栏水平逐步回升，带动疫苗需求逐步回暖。此外，非瘟疫苗已经进入了商用落地前的关键实验阶段，非瘟疫苗实现商用落地将显著扩张动保市场空间，中性假设下预计行业扩容超百亿，首批参与生产的企业收入利润有望显著增厚。重点关注标的普莱柯、科前生物、生物股份等。

生猪养殖:周期底部反转蓄力,左侧布局把握良机

2

•生猪养殖行业存在周期性：生猪生产周期的时滞性使得产能调节滞后于猪价波动，导致生猪价格

存在周期性波动，年内生猪出栏量与生猪价格呈现较强的负相关关系，历史上猪周期呈现4年一轮的波动。2023年我国生猪出栏7.27亿头，全年生猪均价仅为15.24元/公斤，行业全年亏损下持续去产能，行业生猪价格中枢连续3年下降。

•行业此前的非洲猪瘟驱动的超级猪周期带动规模化的提升，我国生猪养殖行业CR10从2017年的6%提升至2023年的21%，规模场占比的提升使得行业整体在亏损下去产能速度略有放缓。2023年10月份之前，行业亏损下整体呈现缓慢去产能的状态，23Q4受到疫病影响，行业产能去化速度出现加快。截至2024M4，行业整体去产能幅度约为11%，与2022年相比去化幅度有所增强，能繁母猪的去化以及疫病对生产效率的影响或使后续供给出现较大缺口。

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

20.2%

17.3%

12.2%

9.3%

7.6%

5.9%

20172018201