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基于GARCH模型与SV模型的中国SHIBOR波动预测比较研究

一、引言

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

近年来，随着中国金融市场改革的不断深入，利率市场化进程取得了显著进展。作为金融市场的关键基准利率，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）在金融体系中的地位日益凸显。SHIBOR是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率，经计算确定的算术平均利率，具有单利、无担保、批发性的特点，其覆盖了从隔夜到1年的多个期限品种，包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。自2007年正式运行以来，SHIBOR已逐渐成为中国货币市场的定价基准，广泛应用于金融产品定价、风险管理以及货币政策传导等多个领域。

SHIBOR的波动不仅反映了金融市场资金供求关系的变化，也受到宏观经济形势、货币政策调整、国际金融市场波动等多种因素的影响。在宏观经济方面，经济增长、通货膨胀等因素会改变市场对资金的需求，进而影响SHIBOR。例如，在经济增长强劲时期，企业的投资需求增加，对资金的需求也相应上升，可能导致SHIBOR上升；而在经济增长放缓时，资金需求减少，SHIBOR可能下降。货币政策的调整更是直接作用于SHIBOR，央行通过公开市场操作、调整存款准备金率等手段，调节市场流动性，从而影响SHIBOR的水平。国际金融市场的波动也会通过资本流动、汇率变动等渠道对SHIBOR产生影响，在全球经济一体化的背景下，国际金融市场的不稳定可能引发资金的跨境流动，进而影响中国金融市场的资金供求和SHIBOR的波动。

对于金融市场参与者而言，准确把握SHIBOR的波动趋势至关重要。金融机构如银行、证券、保险等，其资金运作和风险管理策略都与SHIBOR密切相关。银行在确定贷款利率、进行资产负债管理时，需要参考SHIBOR的水平；证券市场的债券定价、股票估值也受到SHIBOR波动的影响；保险机构在资金运用和产品定价过程中同样需要关注SHIBOR的变化。企业在融资决策过程中，也会根据SHIBOR的波动来选择合适的融资时机和方式。若SHIBOR上升，企业的融资成本增加，可能会推迟或减少投资项目；而当SHIBOR下降时，企业可能会加大融资力度，开展新的投资项目。投资者在进行资产配置时，也需要考虑SHIBOR的波动对不同资产收益的影响，以实现资产的最优配置。

1.1.2研究意义

准确预测SHIBOR的波动对于维护金融市场稳定具有重要意义。稳定的SHIBOR波动有助于金融市场的平稳运行，减少市场的不确定性和风险。如果SHIBOR波动过大，可能导致金融机构的资产负债表失衡，增加金融市场的系统性风险。通过准确预测SHIBOR的波动，金融监管部门可以提前制定相应的政策措施，调节市场流动性，稳定市场预期，从而维护金融市场的稳定。

对于投资者和金融机构来说，准确预测SHIBOR波动能为其决策提供有力支持。投资者可以根据SHIBOR的预测结果，合理调整资产配置，降低投资风险，提高投资收益。在预测SHIBOR上升时，投资者可能会减少对利率敏感型资产的投资，增加对固定收益类资产的配置；反之，在预测SHIBOR下降时，投资者可能会增加对股票等风险资产的投资。金融机构可以依据SHIBOR的预测结果，优化资金管理策略，合理定价金融产品，提高风险管理能力。银行在制定贷款利率时，可以参考SHIBOR的预测值，合理确定贷款利率水平，既保证自身的盈利水平，又能满足客户的融资需求；证券机构在进行债券承销、股票发行等业务时，也可以根据SHIBOR的预测结果，合理定价，提高业务的成功率。

此外，对SHIBOR波动的准确预测还有助于深入理解金融市场的运行规律，为金融理论的发展提供实证支持。通过对SHIBOR波动的研究，可以揭示金融市场中各种因素之间的相互关系和作用机制，丰富和完善金融市场理论。同时，研究结果也可以为其他金融市场变量的预测和分析提供参考和借鉴，推动金融市场研究的不断深入。

1.2研究方法与创新点

1.2.1研究方法

本研究主要采用了以下几种研究方法：

数据收集与整理：通过权威金融数据平台、上海银行间同业拆放利率官网等渠道，收集了2010年1月至2024年12月期间的SHIBOR日度数据，涵盖隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月和1年期等多个期限品种。同时，收集了同期的宏观经济数据，包括国内生产总值（GDP）增长率、通货膨胀率（CPI）、货币供应量（M2）等，以及国际金融市场数据，如美元LIBOR利率、国际原油价格等。对收集到的数据进行了清洗和预处理，剔除了异常值和缺失值，确保数据