聚焦化工行业策略：着重关注周期底部头部企业，平衡配置成长型与红利型资产.pptxVIP

1.挖掘周期底部优赛道：关注供需格局持续改善子赛道的头部企业

•2022年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱，随着今年稳增长政策的出台，地产/纺服/汽车/食饮等终端需求逐渐改善，复苏初现。同时，2024Q1化工行业资本开支增速放缓，供需格局有望逐步改善，行业有望开启向上周期。推荐关注MDI、丙烯酸、煤化工、维生素等领域，重点关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、新和成等在经济复苏中业绩弹性较大的企业。

2.拥抱国产替代新材料：关注渗透率、市占率提升的新材料企业

•在国产替代背景下，新材料如雨后春笋，新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随宏观经济企稳上升，政策扶持力度逐步提升，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注生物基尼龙、氟化液、润滑油添加剂等新兴领域，重点关注凯赛生物、新宙邦、瑞丰新材等随需求复苏成长性加速释放的企业。

3.配置分红盈利稳定高股息资产：关注弱复苏背景下盈利稳定、分红股息率优异高股息企业

•原油、矿产是我国经济的基础产业，关系到能源安全和经济命脉，国际油价高企，国内高品位磷矿石体量持续减少，原油、磷矿石等资源品稀缺性凸显。资源类公司估值长期处于低估状态，同时与其他化工类公司相比，常年分红较高,股息率均处于第一梯队，未来随着市场需求复苏有望迎来新一轮价值重塑。推荐关注原油、磷矿石、石化等产品，重点关注中国海油、云天化、恒力石化等高股息企业。

风险提示

1、化工品价格大幅波动风险；2、行业及监管政策变化风险；3、不可抗力及安全生产风险；

4、全球局部地区冲突加剧的风险；5、国家与地区贸易争端的风险；6、宏观经济大幅下滑的风险。

n投资建议

华安研究•拓展投资价值

华安证券研究所

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投资三大主线：周期底部复苏+国产替代新材料+资源型红利资产

关注供需改善赛道的优质头部企业、渗透率及市占率

提升的新材料企业

投资建议

CONTENTS

敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

证券研究报告3

华安研究•拓展投资价值

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资本开支放缓，需求稳定复苏

n化工行业涨幅居中，红利资产涨幅领先

红利稳定资产涨幅居前，成长类风格短期承压。2024年上半年，以银行、家用电器、有色、石化等红利资产板块涨幅居前，其中石油石化板块涨幅7.90%，在申万一级行业中排名第5，而基础化工作为中游产业，盈利能力仍需时间修复，板块涨跌幅为-12.18%，排名15。

油田服务、炼油化工、聚氨酯等板块涨幅居前，氯碱、涂料、膜材料等表现偏弱。化工三级子行业中，油田服务及炼化、聚氨酯等板块公司利润稳定，油田服务、炼油化工、煤化工、聚氨酯板块涨幅分别达到12.13%、11.76%、8.31%、3.44%，而涂料、氯碱、膜材料等公司受下游地产等需求下行影响，涨跌幅分别为-29.75%、-30.29%、-35.60%。

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基础化工及石油石化行业年涨跌幅/%

敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

华安研究•拓展投资价值

图表2基础化工、石油石化三级子行业年初至今涨跌幅/%

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基础化工

机械设备

农林牧渔

建筑材料

美容护理

食品饮料

资料来源：iFinD，华安证券研究所

资料来源：iFinD，华安证券研究所

图表1申万一级行业年初至今涨跌幅/%

公用事业

家用电器

石油石化

电力设备

纺织服饰

轻工制造

社会服务

商贸零售

交通运输

有色金属

建筑装饰

非银金融

食品及饲料添…

磷肥及磷化工

其他塑料制品

其他化学制品

合成树脂

银行

煤炭

其他石化

油田服务

国防军工

民爆制品

医药生物

钛白粉

煤化工

膜材料

房地产

有机硅

无机盐

计算机

氟化工

炭黑

钢铁

传媒

环保

通信

综合

汽车

氯碱

电子

n化工ROE底部反弹，估值仍处底部区间

2023Q4淡季影响盈利能力偏弱，2024Q1ROE触底反弹。化工板块ROE从2022上半年见顶后，开启下行趋