农业行业策略：大畜牧养殖板块景气共振可期，新消费浪潮乘势崛起.pptxVIP

产，叠加进口量激增，2023年7月起我国肉牛养殖出现了少有的大面积亏损。同时由于肉牛养殖本身行业集中度和规模化水平较低，存在较为严重的信息不对称，类似于非洲猪瘟前的生猪养殖行业，产能出清速度较快。一旦产能得到有效出清，供需错配和价格弹性极有可能超预期。

【新消费】：【宠物】宠物消费市场规模稳步提升，宠物猫消费市场整体维持双位数增长，宠物数量和单宠消费金额均处于量价齐升增长阶段。国产品牌偏好提升，头部品牌加速增长。国产品牌具备供应链成本价格优势，同等定位、配方产品更具性价比，同时头部品牌凭借本土线上渠道运营、以及双十一、618大促优势加速崛起，通过品牌营销占领消费者心智，推新节奏稳步推进。【诺普信】蓝莓帝国版图扩张思路清晰，特色生鲜打造第二增长曲线。

【生猪】：2025年上半年屠宰场参与积极性不高，随着二育退场，未来生猪供应对于猪价的传导或将更顺畅。根据饲料工业协会仔猪料的数据，仔猪供应对应6个月后育肥猪出栏量，2025年上半年仔猪供应充裕表明下半年生猪供应压力较大。同时，2025年下半年在供应充裕猪价承压的基础下，需关注现阶段秋冬疫病对于母猪的影响力度。若猪价低迷叠加秋冬疫病频发，或者导致能繁母猪存栏加速下滑造成生猪供应阶段性回落，2026年猪价或将会出现阶段性上涨。因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业。

【动保】：2025年养殖行业供应仍偏充裕，但效率和成本端的改善仍能给行业带来赚钱效益。养殖行业用药积极性有所提高，但受制于行业竞争加剧，兽药行业价格仍承压。未来随着猪价回暖后猪企资产负债表的逐步修复，叠加生猪存栏量进入恢复阶段，市场整体用药需求量有望提升，利好上游动保企业，建议关注猪周期业绩兑现后的布局机会。养殖规模化带动动保企业快速上量，但高集中度带来的议价权压缩了行业整体盈利水平。行业或从规模至上转变到专注品质，非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，优先布局宠物疫苗板块的企业也将率先抢占市场。

【白鸡】：展望2025年下半年，商品代苗供应偏充裕，父母代苗价格中枢有望上移。随着2024年海外引种的逐步恢复和国产祖代鸡快速上量，父母代和商品代苗整体供应偏充裕。但受制于引种结构问题和下游消费复苏的预期，商品代苗价仍有支撑。美国和新西兰引种已经中断超过3个月，根据白鸡生长周期这部分供应缺口将会直接导致未来6-9个月后，市场高品质海外苗紧缺，有望从而推升父母代苗价重新进入上行通道。

风险提示：猪价及牛价反弹不及预期风险；新品上市不及预期风险；鸡苗价格大幅波动风险；重大突发动物疫病风险；天气灾害导致原材料价格波动风险。

摘要

【牛肉】：我国的牛周期发生了深刻的变化。在过去十年的时间里，肉牛产能扩张速度远低于中国居民牛肉消费增速，因此我国的牛周期表现并不典型，价格呈现长期趋势性增长的态势。但随着非洲猪瘟后肉类蛋白消费转移、公共卫生事件结束后复产复工带来消费增长，肉牛养殖的高景气周期导致下游激进扩

证券研究报告1

*请务必阅读最后一页免责声明

牛肉板块：牛周期拐点向上，

相关产业链或将充分受益

新消费：宠物经济增长迅速，

诺普信蓝莓版图扩张思路清晰

生猪板块：暂停母猪扩产及二育调控生猪产能，猪价短空长多

动保板块：产能供应仍偏充裕，

2025H2猪价或偏弱运行

白鸡板块：苗价上有压力下有支撑，

布局引种断档催化

风险提示

CONTENTS

2

业链或将充分受益

3

配种月龄

日增重

品种

出栏体重

国外引进良种牛

15-18月龄

3斤左右

西门塔尔牛，利木赞牛，安格斯牛，

夏洛莱牛

750kg

国内杂交牛

13-15月龄

1-2斤

鲁西黄牛，秦川牛，南阳牛

550kg

国内小型牛

8-12月

0.5-1斤

四川牛，广西牛

400kg

资料来源：牵牛养殖，维西农业，爱采购，民生证券研究院

我国肉牛品种以杂交群体为主（约占79%），以地方黄牛、牦牛、水牛为辅（约占21%）。在杂交群体中，按存栏量高低依次为西门塔尔牛、夏洛莱牛、利木赞牛、安格斯牛，以及其他进口品种与我国本地牛