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11第五章债券和股票股价
第一节债券估价一、几个基本概念2
了解债券的分类3按是否记名:记名债券和无记名债券1按能否转换为股票:可转换债券和不可转换债券2按有无财产抵押:抵押债券和信用债券3按是否参加盈余分配:参加公司债券和不参加公司债券4按债券利率分:固定利率债券和浮动利率债券5按能否上市:上市债券和非上市债券6按偿还方式:到期一次债券和分期债券7
二、债券的价值(一)债券估价的基本模型
1.债券价值的含义:(债券本身的内在价值)未来的现金流入的现值利息利息利息利息+本金现值
平息债券:是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。01【例1-计算题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%,则债券的价值为:02
1【例2-计算题】有一债券面值为1000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5年到期。假设年折现率为10%。212345340404040404040404041000
计算时应注意的问题:凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时,给出的利率是报价利率,报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率,根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则,利率和折现率都要遵守,否则就破坏了估价规则的内在统一性,也就失去了股价的科学性。
1000纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为“零息债券”。纯贴现债券01123420债券价值=1000*(P/F,10%,20)=148.6元【例3.计算题】有一纯贴现债券,面值1000元,20年期。假设折现率为10%,其价值为:02
030201永久债券:是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下:PV=利息额/折现率联想永续年金的现值
流通债券:含义:流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。
特点:到期时间小于债券发行在外的时间。估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。
11【例4.计算题】有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,2001年5月1日发行,2006年4月30日到期。现在是2004年4月1日,假设投资的折现率为10%,问该债券的价值是多少?4.1日购买,还能得3个利息,分子是计算的某4年5.1的现值,分母是折现1一个月,折现率是年利率10%,期数是1/12年。808080808010000102030405065.15.15.15.15.15.1分两步:第一步先求04年5.1的现值=80+80*(P/A,10%,2)+1000(P/F,10%,2)=A第二步求04年4.1现值=A/(1+10%)1/12
12【例5-计算题】如将“每年付息一次”改为“每半年付息一次”,其他条件不变,则:4.1日购买,还能得5个利息,分子是计算的某4年5.1的现值,分母是折现1一个月,折现率是年利率5%,期数是1/6个半年。40404040404040404040100001020304
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