华阳股份动态报告：兼具高成长与高股息的低估值煤企.pdfVIP

华阳股份(600348.SH)/能源开采

目录

1高股息、低估值，国内最大的无烟煤上市企业3

2主产煤种优质稀缺，产量具备成长性6

3行业有望超跌反弹，公司业绩可期10

3.1煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即10

3.2季度成本有效压降，公司业绩压力最大时期已过14

4盈利预测与投资建议15

5风险提示16

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华阳股份(600348.SH)/能源开采

1高股息、低估值，国内最大的无烟煤上市企业

背靠原阳煤集团，深耕行业二十余年。公司成立于1999年12月，由华阳新

材料集团联合山西宏厦等四家企业共同发起设立，并将其一矿、二矿和第二热电厂

投入股份公司，拉开了华阳股份深耕煤炭行业的序幕；2003年8月，公司于上交

所挂牌上市。公司控股股东为华阳新材料科技集团有限公司，前身为原阳泉矿务局，

1998年2月整体改制为阳煤集团，是原山西五大煤炭集团之一；截至25Q1末，

控股股东持有公司股权55.52%，实控人山西省国资委间接持有公司股权32.64%。

图1：截至25Q1末公司的股权结构

资料来源：公司公告，民生证券研究院

华阳股份是其控股股东的主要利润载体，25Q1收入贡献43.13%、利润贡献

381.60%。华阳集团是全国最大的无烟煤生产基地，建企70余年来累计生产煤炭

20亿吨以上。2020年9月，省政府决定将原“阳煤集团”更名为“华阳新材料科

技集团有限公司”，要求聚焦新材料产业，打造在全国具有比较优势的特色新材料

产业集群，从而华阳集团确立了以“双碳”目标为引领、“双轮驱动”的发展战略，

兼顾做强做大传统煤炭优势产业和做精做优新能源新材料产业。目前，集团产业布

局涉及煤炭、碳基新材料、铝镁合金新材料、新能源材料、煤层气制金刚石等业务，

其中，华阳股份作为集团煤炭业务的主要载体，24年收入占集团总收入的比重为

44.44%、利润总额远超集团，25Q1收入和利润总额占集团的比重分别为43.13%、

381.60%，资产占比为40.56%。

图2：华阳集团的产业布局图3：上市公司是华阳集团主要收入和利润来源（亿元）

华阳集团华阳股份上市公司贡献比例(右轴)

1400100%

110080%

80060%

50040%

20020%

-1000%

入额