农林牧渔行业2025年中期投资策略报告：聚焦宠物板块高景气投资机会.pdf

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

农林牧渔

行业深度报告

前言：

对于农业行业下半年的投资策略，我们认为仍要聚焦于宠物板块的投资机会。目前宠物食品赛道作为总量

扩容、结构优化的消费赛道，仍具备很高的景气度，且国产替代趋势仍在延续，相关国内品牌仍将具备可观的

长期增长空间。

基于国内宠粮上市公司的典型发展路径，绝大部分都是通过给海外宠粮厂商代工起家，在积累了一定产品

研发和技术储备后开始发力国内自有宠粮品牌，最终整体形成了内销自主品牌+外销代工的典型业务模式。因而，

无论是内销宠粮市场的景气度，格局变化，抑或是关税冲突下海外需求的变化和产能本身的迁移都会在很大程

度上影响宠粮板块中相关标的的销售和盈利表现。

一、内需视角下：市场高景气国产替代持续，估值溢价有望延续

1、总量增长结构优化，国内市场景气度持续提高

近些年来，国内老龄化和家庭容量缩小的趋势下，老年群体和年轻一代情感维度陪伴需求明显增长。为了

“获得陪伴”等而产生的情感需求，使得城镇的犬猫数量近些年来明显增长。从2024年的情况来看，2024年城

镇犬猫数量分别为5258万只/7153万只，同比分别增长1.6%、2.5%。犬数量在经过22年疫情影响的短暂下滑

后，23年以来持续增长；猫数量尽管24年增速有所放缓，但是仍延续过去多年的上涨趋势。

图表1：城镇犬数量（万只）及增速图表2：城镇猫数量（万只）及增速

资料来源：2025宠物行业白皮书，中信建投资料来源：2025宠物行业白皮书，中信建投

如果剖析养宠人数大幅增加背后的原因，结合白皮书的数据可以看到，调解情绪和心态的因素在近年来养

宠的动机中占比越来越高，即居民本身更多的是为缓解自身不良情绪，或者调节心态从而养宠，本质上，养宠

是获取情绪价值的一种活动。而且，从行业白皮书显示的数据来看，陪伴属性之下，越来越多的用户不再将宠

物仅作为一种“宠物”，更多会将其赋予其他的角色定位，比如家人、朋友以及其他身份等，宠物本身在消费者

内心中的定位在很大程度上脱离了“商品”的属性。

请参阅最后一页的重要声明

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

农林牧渔

行业深度报告

图表3：居民喜欢养宠原因的变化图表4：养宠角色的变化

资料来源：2025宠物行业白皮书，中信建投资料来源：2025宠物行业白皮书，中信建投

与此对应的，宠主数量在过去几年中亦在持续增长，虽然24年宠主数量增长速度均有所放缓，但是仍延续

了高基数之下的持续高增态势。24年犬主人/猫主人分别达到3601/4088万人，同比分别增长2.27%/2.48%，宠

主整体数量24年达到7689万，同比增长2.38%。

图表5：城镇犬主人数量（万人）变化图表6：城镇猫主人数量（万人）变化

资料来源：2025宠物行业白皮书，中信建投资料来源：2025宠物行业白皮书，中信建投

宠主数量增加的同时，围绕宠物的相关消费还在持续提升渗透率。从行业白皮书的数据来看，围绕宠物的

宠物主粮、营养品、药品、诊疗、保险、摄影、出行等相关需求在24年来渗透率还在进一步提升，宠物这一赛

道的相关消费场景的市场规模还在持续扩容。占据主导的主粮、零食市场在23年本就很高的渗透率基础上进一

步提高，分别从94.7%/83.6%提升至95.5%/84.1%，此前渗透率较低的宠物诊疗、保险、摄影等在24年渗透率

进一步提升，分别从72.6%/16.9%/6.8%提升到74.6%/18.9%/7.2%。

请参阅最后一页的重要声明