农林牧渔行业2025半年度养殖风起，后周期顺势而上.pptx

2摘要生猪：一石激起千层浪。建议关注德康农牧（或将表现出持续亮眼的成绩）；牧原股份（周期、成长和价值共舞的低估值龙头）；温氏股份（老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振）；神农集团（小而美的二线标的，板块优质成长代表）；巨星农牧（生猪养殖后起之秀，成长空间广阔）。肉禽：黄鸡控成本为主，白鸡关注消费动力。看好白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展，以及上游高弹性标的益生股份、民和股份，下游优质鸡肉及制品标的禾丰股份、仙坛股份；看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业立华股份。饲料：后周期渐入佳境。关注消费需求改善，看好龙头海大集团，重点关注优质猪料企业邦基科技、禾丰股份，公司猪料业务盈利能力有望修复。动保：重视宠物医疗新市场。建议关注高端猪用市场苗为主的【科前生物】，将在新一轮周期复苏中展现较大弹性；推荐优先受益于畜禽行情回暖、且宠物业务板块布局完善的【瑞普生物】，建议关注拥有较强竞争实力的龙头企业【生物股份】、【中牧股份】、【普莱柯】。种业：外部不确定性放大主题机会。关注转基因优先布局的龙头种企隆平高科、大北农、丰乐种业、登海种业、荃银高科等；此外高密、抗逆等性状为传统玉米种子新的方向，建议关注现有品种表现良好的康农种业及神农种业。风险提示：政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响；

目录CONTENTS301生猪：一石激起千层浪02肉禽：黄鸡控成本为主，白鸡关注消费动力03饲料：后周期渐入佳境04动保：重视宠物医疗新市场05种业：外部不确定性放大主题机会

014生猪一石激起千层浪

图：能繁母猪存栏量（万头）1.1能繁：根据农业农村部数据，能繁母猪存栏从2024年5月开始增长，2024年11月达到最高4080万头，此后逐渐缓慢下降，2025年4月为4038万头，环比下降1万头，同比增长1.3%。体重：根据涌益咨询，截止5月2日行业平均体重在130kg，而去年同期只有126kg，同比增加了约3%。大型养殖集团的出栏体重相对稳定，但大部分也明显大于120kg，很多头部猪企甚至在130kg以上。-4.0%-2.0%0.0%4.0%8.0%6.0%44004300420041004000390038003700生猪存栏:能繁母猪环比（%）1131182.0% 1231281331月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日2024年2025年5资料来源：Wind、农业农村部、涌益咨询图：生猪出栏均重（kg）2022年 2023年

61.22023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05根据财联社，近期要求头部猪企暂停能繁母猪扩产、控制出栏体重与二次育肥调控等。直击行业供应过剩核心矛盾（产能、体重、二育），强化短期去产能预期，若该要求可贯彻实施，将直接控制猪肉整体供应量，利好未来生猪价格，并在一定程度上可实现“稳价抗通缩”。图：全国生猪价格（元/公斤）中国:价格:生猪(外三元)2422201816141210资料来源：Wind

71.3强催化①预期的“不可证伪”：政策效果尚未被数据完全验证，市场更倾向“让子弹飞”，乐观预期成主流基调。②催化的“不够还有”：若当前措施效果有限，反推后续或出台更强力措施，为板块注入新动力。低位位置为王的“存量密码”：板块当前本质为存量博弈，低位布局时，情绪波动带来的估值修复动力强于逻辑驱动。图：申万生猪养殖板块总市值（十亿元）700650600550500450400350300资料来源：Wind2022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04

建议关注：德康农牧：或将表现出持续亮眼的成绩牧原股份：周期、成长和价值共舞的低估值龙头；温氏股份：老牌养殖王者，有望受益猪鸡价格景气共振；神农集团：小而美的二线标的，板块优质成长代表；巨星农牧：生猪养殖后起之秀，成长空间广阔；81.3

029肉禽黄鸡控制成本为主白鸡关注消费动力

2.1白羽鸡：供应持续增加2024年祖代更新量接近历史最高水平，因此即使在今年引种受限导致更新下降，依然可以预期2025-2026年产业链产能充足。图：白羽鸡祖代鸡更新量（万套）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%050100150200白羽鸡祖代更新量（万套）yoy（%，右轴）15001700190021002300250013001 4 71013161922252831343740434649522022年2019年2023年2020年2024年2021年2025年10资料来源：mysteel、畜牧业协会图：全国在产祖代种鸡存栏量（万