恒大集团财务困境的成因及其纾困研究.pdf

西华大学硕士学位论文

摘要

房地产行业作为我国国民经济的重要支柱，一直以来都深受社会各界的关注。

自从2016年底中央首次提出房住不炒后，我国房地产相关部门近年来陆续提出

相关政策，持续加强对房地产巿场的宏观调控力度。2020年三道红线政策的出

台，根据三个指标对房地产企业进行分档，其中三条红线均触及的房企不得增加

有息负债，给习惯了高杠杆、高负债经营模式的房地产企业带来了资金运营上的

压力。加上疫情原因使房地产行业的销售雪上加霜，经营与财务、外部与内部的

双重压力让不少缺乏政策前瞻性的房地产企业面临着经营的困境，其中恒大表现

最为突出。基于此背景，本文选取红档企业中规模最大、社会影响面最广的恒大

集团作为案例研究对象，对其陷入财务困境的原因，以及步入困境后如何纾困进

行分析总结。

本文的研究如下：采用文献研究法、案例研究法、比较分析法展开研究。将

国内外对于财务困境的相关文献与理论做了梳理总结，对恒大集团发展情况、陷

入困境的过程梳理以及房地产政策背景与行业背景进行了详细阐述。并以此背景

为基础剖析了恒大集团此次财务困境的内外部成因、纾困措施及其效果。

本文的研究发现，恒大的财务困境的形成有内外两方面的原因。从企业内部

看首先恒大集团自身存在盲目多元化的问题，在体育、汽车等多元化领域投入了

大量资金，而多元化板块长期入不敷出对企业资金带来了压力，导致企业过度负

债。其次恒大集团股权结构过于集中，管理层决策失误，在政策收紧期间大量扩

张。从外部看一方面房地产行业经过数次宏观调控，景气度本就不高，近几年一

直处于低迷状态，发展放缓求稳。另一方面政策对房企上市A股趋严导致恒大无

法成功借壳上市；三道红线政策后，恒大踩线划为红档房企，被限制有息负债。

最终由于踩线、债务违约等问题引发社会动荡，恒大信用评级不断下降，声誉崩

塌是推到恒大的最后一根稻草。对于恒大的纾困，本文总结了公司与政府两个层

面的纾困措施，证实了政府在“保交楼”上对恒大集团提供了资金支持，在一定

程度上缓解了恒大的处境。

本文的主要贡献在于：首先，在对恒大财务困境的成因进行分析时，不仅考

虑了企业自身因素，还从外部视角考虑了宏观环境对其的影响。其次在内容上详

细补充了行业历年调控政策的变化情况以及企业动态发展全过程，结合声誉理论

对恒大财务困境成因进行分析，使研究更加全面。最后，本文在对恒大的纾困状

况进行研究时，不仅总结了企业自身的纾困，还梳理了房地产行业的必威体育精装版政策，

考虑政府层面对企业纾困的作用，并说明政策具体是在“保交楼”上对恒大提供

了资金帮助。在一定程度上完善了现有文献对恒大困境的研究。

关键词：房地产行业；恒大集团；财务困境

I

恒大集团财务困境的成因及其纾困研究

Abstract

Asanimportantpillarofournationaleconomy,therealestateindustryhasbeen

deeplyconcernedbyallwalksoflife.Sincethecentralgovernmentfirstproposed

non-speculationofhousingandhousingattheendof2016,Chineserealestaterelated

departmentshaveputforwardrelevantpoliciesinrecentyearstocontinuously

strengthenthemacro-controloftherealestatemarket.Theintroductionofthethree

redLinespolicyin2020classifiestherealestateenterprisesaccordingtothethree

indicators.Therealestateenterprisesthatareaffectedbythethreeredlinesarenot

allowedtoincreas