教育行业板块2025年中期投资策略：K12教育投资守正，职业教育与AI主题投资出奇.pdfVIP

证券研究报告|2025年06月17日

教育板块2025年中期投资策略

K12教育投资守正，职业教育与AI主题投资出奇

行业研究·行业专题

社会服务·教育

写在前面

n教育产业两大核心功能分别是升学及就业，进一步衍生出不同细分赛道。升学方向，如学前教育（早教）、K12教育（学校及课外培训）、

中职高职及高等教育（民办职高、高教、考研留学培训等）；就业方向包括各类非学历的职业技能培训及考证、公考等录用类考试培训。

n鉴古知今，“双减”及疫情前，K12教培与公考备考均跑出过千亿大市值。K12教育是长坡厚雪赛道，底层刚需且用户生命周期长，树立

口碑后能进一步吸引优质生源，进而更容易打出好的升学成绩，实现正循环。好未来、跟谁学（后更名为高途集团）、新东方在2021年

初分别达到历史最高市值3493、2350、2178亿元人民币。好未来和新东方是线下教培的传统品牌机构，分别主打提分效率高的数学和英

语课程，好未来旗下“学而思培优”强教研模式可复制性极强，因此市值天花板也最高；新东方名师基因更明显。高途集团则主推线上

双师课程。公考备考强结果导向，“考试未通过则按协议比例退还学费”的协议班提升前期付费意愿，中公教育借此迅速抢占份额，市

值最高达2658亿元人民币。此外，学历资产兼并收购潮下也有曾最高达到381亿元人民币市值的民办高教集团中教控股。

n“双减”及疫后以上公司均还未恢复至市值历史高点。对于K12教育公司，核心在于传统教培龙头如好未来、新东方等阶段性侧重于更

多样业务以防范政策风险，高途集团则在合规转型后需探索与素养培训更契合的线下教培场景。目前来看，实现市值新高的标的是受益

于头部竞争格局改善的华南地区龙头卓越教育集团；东方甄选期间爆火出圈期间也创下新高，但主业已不属于K12教培；学大教育期间相

对接近历史市值峰值，其以高中业务为主，处在相对温和的监管环境。对于公考备考而言，录取名额有限，随着参培的学生越来越多

“协议班”模式也面临阵痛，行业正经历该模式的再平衡过程。民办高教则由于存量学校选营未取得实质性进展，面临集团层面派息可

持续性的挑战。

n总体而言，教育行业仍处在“双减”、民促法后政策环境逐步明确的修复进程中，竞争格局、具体业态也随之调整改变，因此结构性的

投资机会依旧值得挖掘。

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摘要

n教育行业趋势回顾与展望:1）生育津贴等政策利好行业，K12教培实施常态化监管：促服务消费与生育津贴等政策改善教育消费预期，预付消费法

规加强资质审核，利好头部机构；地方强化分类管理细则。2）人口形势：受出生人口下滑影响，2024年全国小学在校学生人数已开始下行，初

稿适龄人口暂未达峰，大湾区具备差异性显著人口红利。3）升学意愿：追求更高学历意愿仍强烈，普高入学率持续走高，普通本科学位扩张仍

在进程中，高等职业教育作为补充愈发获得社会认可。4）AI教育加速落地：受益于技术进步，2025年初至今AI教育产品加速推新，传统教育品牌

亦加快开发自研AI教育产品。教育行业2025年中期展望：教育行业纯内需、重刚需特征稳固，但随考研、留学意愿及就业市场变迁（总体岗位招

聘需求仍待回暖，但制造业蓝领岗位韧性相对强），不同教育服务付费意愿边际预计进一步分化。此外也可关注AI教育产品带来的教育供给变革。

n行情回顾：个股分化显著。2025.1.1-6.12，教育（申万）指数上涨5.04%，同期中证800下跌0.46%，跑赢大盘5.50pct。职业教育中国东方教育领

涨，就业环境变化，蓝领技能培训价值获重估。K12教培分化显著，战略调整及AI赋能下高途、有道迎来盈利拐点；卓越教育集团强品牌力，大湾

区人口红利政策环境友好，公司高分红回馈股东；学大高考前冲刺旺季，25Q1业绩增速环比显著修复；盛通积极布局AI机器人，均走出超额收益；

新东方及好未来K12业务稳固，但分别受留学业务、硬件销售拖累，期内股价承压。存量高教学校选营未取得实质进展，宇华教育、希教国际控股

着手处理可转债问题，情绪有所修复。公考备考景气度高，但支付意愿、竞争格局待改善，华图山鼎积极回购/发布股权激励，走出超额收益。

n子板块分析与展望：1)小初教育：“双减”/民促法实施条例后K9学校不